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发展，同时能进一步促进中国创业投资、高科技产业发展和资本市场的良性循环。另一方面，活跃的并购市场有助于创造股东价值及企业的公司治理制度、鼓励中国企业实现更高的效益，从而迈向世界级规模和水准。

4．养老金改革是重要任务之一。一个健全的养老金制度应该以资金累积、民营专业管理、缴费确定及个人退休户口作为主要支柱，并且应该参考国际最佳做法，例如美国的401K制度、智利的养老金模式以及香港最近推行的强积金计划。中国若能以个人退休户口作为养老金改革的基础，将大大推动其资本市场的发展。

5．致力于建立对投资者、发行人及中介机构都同样公平公正的竞争性市场。资本市场上不应该有任何参与方或特殊团体能获得较其他人士优惠的待遇。

6．为资本市场建立稳定及明确的法律和监管架构。这个架构应该以1999年《证券法》颁布的初步举措为基础，再进一步加强中国证监会作为独立及有实权监管机关的角色，并拥有充分的资源及专业人员，进行审慎监管，执行法律和法规制度。

为了迎接这些挑战，所需的法规监管改革应包括以下几方面：

1．确保适用于证券、抵押权益及成功资本市场运作中配套交易（包括衍生工具及外汇交易）的产权及其转让的法规设定明确，并制定及执行与国际法律/仲裁制度接轨的机制。

2．制定破产及清盘法规，并任命由适当专业人员组成、赋有实权的清盘法庭。

3．制定与其他主要资本市场监管相适应的披露及报告标准。

4．制定避免投资者或金融机构操控或滥用市场的条例。

5．制定对市场中介机构资本金流动性等方面更严格的要求，强化这些机构内部风险管理制度；制定补偿机制，让投资者可于因其他参与方不遵守披露及报告要求而蒙受损失时获得赔偿。。　最好的txt下载网

中国资本市场的发展思路（2）

6．中国资本市场应该采用最先进的IT科技。主要的举措包括开发电子通道及其他开放界面平台。这项举措需要两方面的支持——开放、灵活的IT平台和有效的结算支援基本设施，以吸引及长期保留国内外最重要的投 资者。

7．中国应该参考国际证券服务协会（ISSA）建议，制定结算系统。下文将更详尽讨论这一点。有效及快捷的结算系统有助资本市场提高稳定性以及降低内在风险。这些系统也能减少证券发行的波动性。

国际经验

中国经济要保持可持续增长，需要一个发达的、流动性大的、高效率的和有着良好监管的资本市场。这样可以保证资本在健康的市场原则下高效率地分配，资本的提供者和使用者相匹配并且受到有高效市场定价机制的竞争市场的规范。

从世界最发达的经济体（美国、欧洲和日本）的经验来看，如果中国的资本市场能够公平有效地发展，获得所有市场参与者的信任，显然，中国的资本市场将有巨大的潜力。这种市场的发展将使中国发展为世界最大和最活跃的经济体之一，并对中国的全球影响和经济安全做出不可限量的贡献。

美国、欧洲和日本的资本市场在结构、规模、流动性、上市及后续的披露要求、IT科技及法律和监管框架的应用和影响方面都有共同特点。这些特点强烈影响了这些国家和地区的资本市场的发展，包括他们十分发达的外汇、期货、期权以及其他衍生市场。成熟市场的这些特点对中国资本市场将来的发展也有重要的借鉴意义。

美国、英国和日本的资本市场主要包括：股票资本市场（股票、期权交易所和“经纪间”市场）；债务资本市场（政府国债和公司债券市场）；外汇交易市场；期货交易；认股权证以及其他衍生工具市场。这些市场的主要参与者是公司和官方发行人、交易所和清算系统、个人和机构投资者（如共同基金和保险公司）、交易中介（如经纪公司、投资顾问和托管人）和政府及监管机构。

美国有世界最大的资本市场。截至2001年5月24日，总市值达兆美元的7　327家公司在纽约证券交易所（以下简称纽约证交所）上市。2000年，有520家公司在纽约证交所和NASDAQ新上市或挂牌。2000年，这两个市场的总交易量达到7　021亿股。

美国已经为资本市场发展制定了清晰稳定的法律和监管框架，主要包括设立联邦、州和自我监管机构（如纽约证交所）以及制定针对证券发行、报告和