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披露机制、投资者保护和金融中介的资格和监管的法律法规等。美国证监会是监督证券市场的主要监管机构。证监会包括5个总统任命的委员，并有4个部门（公司财务、市场监管、投资管理、执行）。商品期货交易委员会（CFTC）是监督期货市场的主要监管机构。由于高效率、流动性大、透明和市场有深度，美国资本市场被认为是世界上最成功的资本市场，也是全球发行人筹集资金首选的市场。

欧洲主要的资本市场是英国。伦敦证券交易所（LSE，以下简称伦敦证交所）是欧洲最大的股票交易所。截至2001年5月4日，在伦敦证交所有2　931家公司股票挂牌，总市值为兆美元。就上市公司来自的国家（公司成立的地点）的数量而言，伦敦证交所也是世界上最为国际化的股票交易所。2000年，它的交易总量达到5　493亿股。英国也为资本市场制定了清晰稳定的法律和监管框架。英国证券市场由证券期货局监管。证券期货局向金融服务局（FSA）负责。金融服务局是非政府机构，按照各种金融法案和法规实施法律权利。金融服务局董事会由财政大臣任命，包括一名执行董事长、两名执行董事和11名非执行董事。伦敦证交所被看作是继纽约证交所和NASDAQ之后的第三成功的股票融资市场。书　包　网　txt小说上传分享

中国资本市场的发展思路（3）

卢森堡证券交易所在债券、全球存托证和期货上市方面在欧洲和伦敦证交所激烈竞争。但是，卢森堡挂牌的证券的交易活动大部分都不在交易所进行，而是在经纪间市场进行，所以该交易所提供挂牌的地点不一定是交易匹配的市场。

东京证券交易所（TSE，以下简称东京证交所）是日本领先的证券交易所，是又一世界领先的资本市场。截至2001年5月25日，2　121家公司的股票在东京证交所上市，总市值为兆美元。东京证交所的国际性比纽约证交所和伦敦证交所都要低得多。纽约证交所有434家外国公司，伦敦证交所有492家，而东京证交所只有38家外国公司。东京证交所的主要监管者是金融服务局（FAS）下属的证券和交易监督委员会（SESC）。它的主要职能和美国的证监会和英国的金融服务局类似。

中国资本市场可以从世界先进市场汲取的四个主要经验如下：

1．透明度。资本市场效率的基本因素是该市场在公平及实时的原则下，确保向所有投资者及市场参与者提供所需的信息。不论是大型机构或个人投资者，所有投资者应该可以在公平、实时的原则下取得在公开市场交易证券的重大消息。全球主要的证券及期货交易所的经验证明了足够的披露和报告手段为投资者提供透明度的重要性。

在美国，市场的透明度得到以下多种条例的保障：1933年制定的《证券法》中全面及公平的披露要求；1934年制定的《证券交易所条例》（1934年条例）持续汇报的要求；根据1934年条例以及由NASD（全国证券交易商协会）和各交易所制定的实时交易汇报及其他法规。

在英国，1985年的《公司法》，1986年的《金融服务法》及其附属法例和法规，以及伦敦股票交易所的交易汇报和其他交易条例，都致力确保透明度得以维持。

高水平的公司治理和可靠、高质量的财务信息，对市场的效率是至关重要的。在这方面，一般会计原则可以确保一家公司的财务状况的资料能够正常发布，从而确保该公司以公平及公正的原则向所有股东发行证券。一般来说，良好的会计原则应确保汇报的财务资料真实准确、提供客观的指引和惯例，并且能合理地应用于所有业务种类，从而使投资者可以把一种行业的业绩与另外一种行业的业绩互相比较。在任何运作良好的市场，资本市场均非常依赖在市场公开的、准确的、实时的信息，而不欢迎只向小部分“内幕人士”发放消息。

2．市场流通量及结构。市场的流通量对资本市场有极大的重要性。上文提及的大型市场的惯例均显示出流通量有助降低市场的波动性，并实现公司在这些市场的实际价值。换句话说，流通性高的市场效率极高。在流通性高的市场，大型融资或交易项目可以在任何时间推出，而不会对股价造成大幅的波动。因此，流通性高的市场的股价的升跌大多是公司实际价值变动的重要资料。流通量高也会降低投资者需要付出的股本成本，从发行人的角度来看，筹集资金所需的成本也会减低。股本成本较低对经济增长有着直接的影响，因为以前许多可能因为股本成本较高而被拒之