第19部分(第3/4 页)

用一般的价格买入好股票，而不是以好价格买入一般的股票。

他回忆说，他投资生涯中犯的第一个错误，是买下伯克希尔公司的控制权。虽然他非常清楚，公司的纺织业务没什么发展前途，但还是因为它的价格实在便宜，无法抵挡得住诱惑。

在买下该公司后的最初几年，这一决策让他获利颇丰，可是直到1965年投资伯克希尔公司后，就发觉这一投资策略不理想了。

在买下伯克希尔公司后不久，巴菲特通过一家多元零售公司（这家公司后来并入了伯克希尔公司），买入了霍士柴尔德…科思百货公司。

为什么要买入这家公司呢？巴菲特觉得，这家公司的买入价实在便宜，比账面价值要低许多许多。更重要的是，这家公司的管理层非常一流（这是巴菲特一贯看重的）。除此以外，它还有大量的账面以外的不动产，以及由于采用后进先出法所形成的大量存货备抵。

可是结果怎么样呢？3年过去后，巴菲特终于以与当年买入价差不多的价格出售了该公司。他觉得，以这样的价格脱手，已经很幸运了。

巴菲特总结说，类似于这种买便宜货的愚蠢行为，在他的投资生涯中有很多很多。这些都是在他经历了多次惨痛教训后，才慢慢领悟到的。

巴菲特发现，当他以非常低的价格买入一家公司股票后，随后该公司都会因为经营有所改善，股价会随之上升，而这实际上是让你套利获现的好机会。因为从长期看，该公司的表现很可能会非常糟糕。

巴菲特形容这是一种“雪茄烟蒂”投资法：就像你在大街上捡到一只雪茄烟蒂，它短得只能让你仅仅吸一口，甚至连烟也冒不出来。但由于得到这只雪茄烟蒂的代价实在很小，只要一弯腰就能得到，所以仍然会有贪便宜的人把它捡起来吸上一口。

这时候你要做的，就是充分发挥这仅仅只有“一口”的价值。用在股票投资上，就是要从这短得不能再短的投资机会中，迅速获利了结。

他说，除非你是一位清算专家，否则投资这类企业就是愚蠢行为。虽然买入价很便宜，可是到后来往往会一分钱不值。因为陷入困境的企业，通常是一个问题接一个问题地冒出来。并且，买入价便宜固然是一种优势，可是却会因为以后的投资回报率过低，把这种优势慢慢消失殆尽。

【投资心法】投资股票追求物有所值，但却不是买入价格越低越好。买入价格过低，很可能表明这只股票已病入膏肓，其今后的低回报率会慢慢销蚀低价买入该股带来的优势。

好股票要紧紧捂在手里

我们的重点在于试图寻找到那些在通常情况下未来10年，或者15年，或者20年后的企业经营情况是可以预测的企业。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，把好股票紧紧捂在自己手里，这本身就是规避投资误区的一种手段。股票投资应当成为一种长期打算，应该让时间来证明你的投资决策是正确的。这种时间是一个相当长的时期，有时甚至是“永远”。

显而易见，要做到这一点，就必须忽视短期市场上的股价波动，把目光放在上市公司的长远发展上。就好像骑自行车的人眼睛应该看着前方、而不是自己脚下一样，这样才能骑得更稳。巴菲特坚信，虽然股市短期会有波动，但从长期看股价一定会向其价值回归的。

巴菲特介绍说，伯克希尔公司下属的资本城公司，当时投资35亿美元并购首都/美国广播公司，就证明了他们对这种长期投资具有足够的耐心。

要知道，这35亿美元可不是一个小数字。更重要的是，收购首都/美国广播公司后的几年内，并看不到理想的经济效益，没有长期打算可不行。

他举例说，就像无论多么伟大的人一样，有些事情总是需要时间来得到证明的。他说，或许你会在一个月内让9个女人都怀孕，却无法让她们在这个月内都生出小孩来，因为这是需要有一个过程的。

巴菲特在1986年伯克希尔公司年报中提醒投资者，没有什么比牛市更令投资者振奋的事，因为所有持股的投资者在牛市中都能获利。可是投资者请不要忘记，股票价格绝对不可能无限期超过其内在价值。

对此，巴菲特的助手芒格1990年在给股东大会的一封信中说，他和巴菲特实际上是欢迎股市下跌的，因为这样做他们会捡到更多的便宜股票。不仅他们如此，而且所有坚持长期投资理念的股票投资者，实际上都应该持这种态度。可遗憾的是，有太