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实际上和他一贯主张投资拥有经济商誉、现金牛、消费垄断性企业的原则是一致的。归根到底，他关注的仍然是公司内在价值。

只选择低成本企业投资

我们投资部分股权的做法，唯有当我们可以用有吸引力的价格买到有吸引力的企业才行得通，同时也需要温和的股票市场来帮助我们实现。而市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人；但与上帝不一样的地方是，它不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买入价格太高将使优秀企业未来10年业绩增长的效果化为乌有。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，避开投资误区，就要把资金集中投向于那些低成本企业的股票，而不一定是这个行业的领头羊。

他认为，这是因为低成本企业的获利空间更大，将来总有翻身的一天——当市场交易越来越透明、价格信息越来越开放、消费者越来越精明时，它们将来雄霸市场只是时间长短问题。投资这样的企业，不会吃亏。

他举例说，过去他曾经犯下一个错误，那就是没有购买全球最大的沃尔玛百货公司的股票。为什么？原因就在于沃尔玛公司完全符合上述特征。不过，吸取了经验教训以后，他就不会重犯这样的错误了。事实上，伯克希尔公司从1997年开始投资这家全球最大的百货公司。

巴菲特是这样选择股票的，自己也是这样身体力行的。在美国家具行业，成本最低的就是伯克希尔公司的NFM公司，这家公司的操作成本只占销售价格的15％。除此以外，操作成本最低的是Levitz公司，它的操作成本占销售价格的40％。

这表明，一方面，在销售价格一定的情况下（多数情况下是这样，同样的商品，销售价格是不会相差很大的），NFM公司能够比Levitz多获得25％的毛利（要知道，这可相当于毛利率提高了85％÷60％－1＝42％啊）；另一方面，这又给NFM公司降价竞争带来了极大优势，在今后的市场竞争中更能占据有利地位，更能赢得竞争主动权。

NFM公司的低成本优势与Levitz公司相比即是如此，与其他操作成本更高的同行相比，投资报酬率之高就更显而易见了。在这种情况下，只要保持这种优势并假以时日，就没有什么竞争对手值得放在眼里。

大名鼎鼎的沃尔玛百货公司也是如此。巴菲特为什么投资沃尔玛公司呢？就是因为它的操作成本最低，只有销售额的15％。而同样在美国，美国最大的电器连锁公司的这一比例为25％，美国最大的家具连锁公司的这一比例为40％。

大型零售企业的一大特点是，谁的操作成本最低，谁的零售价就可能进一步降下来，从而吸引更多顾客；而更多的顾客必然又会带来更大的销售量，从而进一步降低进货成本，形成良性循环。

毫无疑问，选择这样的低成本公司的股票进行投资，是最理性的。

【投资心法】选择投资低成本公司的股票，是避开投资误区的一条捷径。低成本公司在与同行竞争中具有更多主动权，不但能给投资者更多的获利回报，而且不容易倒闭。

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买物有所值，不贪便宜

我们的经营和投资经验最终使我们得到的结论是，所谓“咸鱼翻身”的公司，最后很少有咸鱼成功翻身的案例。与其把时间与精力花在购买股价低廉的烂公司上，远不如以合理的价格投资好公司。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，具有持续竞争优势的价值投资，要求以一般的价格买入一家不一般公司的股票，而不是以不一般的价格买入一家业绩一般公司的股票。不绝对以股价低廉来选择股票，这也是避开投资误区的经验之谈。

这句话听起来有点像绕口令，看懂了道理也好像很简单，但却是巴菲特反思自己早期投资生涯所犯错误得到的深刻教训。

这一观点出现在1989年伯克希尔公司的年报中。这个时间窗是一个分水岭。在巴菲特1989年前的投资生涯中，这样的错误比较多，而在此以后，由于吸取了这个教训，他无论是买入公司还是买入股票都会坚持两条原则：一是这家企业必须是一流企业，二是这家企业必须有一流的管理层。

有一次，一位职业高尔夫球手对他提出忠告说：“练习未必能导致完善，但练习的确能导致稳定。”巴菲特从这句话得到启发，从此调整投资策略，开始