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年股票市场的涨势而有所回报，这是绝大部分大学、基金会、公司、教会以及智囊团筹办的基金会的主要缺陷。他们只是简单地一味保守，导致捐赠基金的表现大都比不上投资基础更广泛的股票市场指数。

随之而来的新耶鲁模式

首次站出来挑战这一传统做法的是戴维·斯文森，他在1985年受聘担任耶鲁大学捐赠基金的首席投资官。在他的领导下，耶鲁大学的投资从60亿美元增至180亿美元。在过去的十年间，年平均回报率达到17�2％，这个数字比市场平均值高出了两个百分点，并且大大超出了那些保守投资的捐赠基金的盈利水平。除此之外，在2000年到2003年间，耶鲁大学的基金没有任何一年出现贬值，斯文森被认为是捐赠基金界的贝比·鲁斯（Babe　Ruth）。贝比·鲁斯，全名小乔治·赫曼·“贝比”·鲁斯（George　Herman　“Babe”　Ruth，Jr�），20世纪二三十年代美国职业棒球界的风云人物，带领扬基队取得多次世界大赛冠军。他于1919～1921年连续三次打破大联盟全垒打纪录，在美国联盟亦十二度夺下全垒打王。——译者注

在诺贝尔奖获得者詹姆斯·托宾（James　Tobin）的教导下，斯文森获得了经济学博士学位。之后，他就职于华尔街的雷曼兄弟公司（Lehman　Brother）和所罗门兄弟公司（Salomon　Brothers）。结束了在这两家公司的工作后，他重新回到耶鲁，创造了多资产组合投资的“耶鲁模式”。斯文森战胜股市的投资方法运用了竞争、激励、企业家精神以及有效利用的市场准则。到目前为止，这种投资方法的表现简直太完美了。。　最好的txt下载网

第4章　高回报率的投资耶鲁捐赠基金的经验之谈（2）

究竟是什么成就了这些呢？首先，斯文森没有受到捐赠基金传统投资方法的深刻影响。传统做法往往是将基金资产保守地投资于美国股票（尤其是大型蓝筹股）以及美国债券（尤其是美国国库券），这个组合方式也许还可以有所变化——有些捐赠基金投资的股票比债券多一点儿，而有些捐赠基金，比如下面要说的经济教育基金，投资的债券比股票多一点儿。无论是哪种方式，斯文森认为如此保守的投资组合注定只能表现平平，收获比市场平均值更低的利润。

于是，斯文森决定用另一种投资方式来提高收益。他设计了一种更多样化的投资组合，引进其他的资产类别，包括外国市场、自然资源以及投资其他的套利基金和私人股权基金。在他的《非传统的成功》（Unconventional　Success）一书中，斯文森重点说明了下面多种资产类别的投资方式，由以下六种资产类别构成，仅供参考：

国内股票30％

国外成熟股票15％

新兴市场股票5％

不动产和自然资源20％

美国国库券15％

美国通货膨胀保护债券（TIPS）15％

这种多元资产组合证券的投资方式，与传统的公司、大学或者教会捐赠基金的投资方式简直有天壤之别。斯文森将投资方案中债券的比重由先前的70％降到了30％，且调整后债券中的一半都是美国通货膨胀保护债券。与之相对应，斯文森将股票的比重由原来的30％增加到50％，同时还大幅投资国外证券产品。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。亦即，当市场出现波动的时候，各种资产的变化趋势是各不相同的。例如，如果发生通货膨胀，国内的股票可能会下跌，但是不动产和自然资源——大家都知道他们是通货膨胀的阻挡器——可能会平衡一下股票的损失，使资产组合不致遭受重创。

虽然阅读本书的大部分读者都不大会去经营捐赠基金，斯文森的方法也依然能提供某种程度的帮助，帮你管理好你的401（K）账户、个人退休账户（IRA）或其他退休金计划。通过将多种资产组合投资于“不相关的”多个领域，你就能获得超出市场平均值的回报率，以下是斯文森提出的投资需遵循的几个原则。

在《非传统的成功》一书中，斯文森提出了以下三条较为普遍适用的建议：

1�　投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类。

2�　根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）。

3�　重点关注成本低的指数