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样，“一个支付股利的公司，就像加入了401（K）计划或者储蓄计划的投资者一样——因为钱最终并不属于你的口袋，所以不能浪费到别的地方。”

第三，股利股票战胜了股市。我们已经在先前的内容里提到，长期来看，股利加权指数每年平均超出市值加权指数300个基点，一个多元化的股利股票投资组合的收益，一般要高于无股利的股票组合。研究证明，这个结论在国际市场上也同样适用。

实际上，股利为投资者以合适的价格买到股票提供了机会，你很少发现一个价格飞速攀升的股票，既拥有庞大的市值，又能稳定地支付股利吧？

第四，股利股票风险小。研究表明，股利股票不仅在收益上要优于非股利股票，其价格波动也相对较少，这是定期支付股利的大型股的特性。通过投资这些经营状况稳定的公司，你可以完全摆脱投资涨势汹汹的股票的高风险，比如发生在21世纪初期的科技股泡沫事件，至今还让投资者胆战心惊。你同样也可以避免安然和玩具网之类事件的侵扰。另外，股利股票在牛市的时候会跟着大盘形势上涨，虽然不像增长型股票那样引人注目，不过值得说明的是，熊市才是让股利股票发光的时候。在增长型股票让你抓狂的时候，股利股票的分红适时地为你提供一个支撑，它们常常是投机者最安全的避风港。虽然不能说股利股票不会下跌，它们当然也会随着股市的沉浮有所波动，而且也不能免受联邦储备委员会政策及地缘政治的侵害。但是，从最近几年的状况来看，它确实要比那些抢手股票更为坚挺。

图3�2是一项来自奈德·戴维斯研究公司（Ned　D*is　Research）的研究结果，表明股利股票的表现优于增长型股票，且波动较小。

最近，杰里米·西格尔和传奇性的基金管理人迈克尔·斯坦哈特（Michael　Steinhardt）联手创立了智慧树集团（Wisdom　Tree　Group）；经营和股票红利挂钩的股票市场基金。想知道更多信息，请登录�wisdomtree�。投资于股利股票100强的两个交易所交易基金（ETFs）是：智慧树股利股票指数基金100强（代码DTN）和智慧树国际股利股票指数基金100强（代码DOO）。从2006年6月创立以来，这两个基金的表现都优于标准普尔500指数。

图3�2股利股票优于增长型股票

资源来源：奈德·戴维斯研究公司。

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第4章　高回报率的投资耶鲁捐赠基金的经验之谈（1）

真正的多样性要容纳相悖的选择，预期高回报的资产分为国内证券、国外的成熟证券、新兴市场证券以及不动产……为我们提供了提高收益、降低风险的自由搭配的丰盛午餐。

——戴维·斯文森，耶鲁大学首席投资总监

2001年至2002年间，我在纽约新泽西州艾荣顿市担任经济教育基金会（Foundation　for　Economic　Education）主席一职。经济教育基金会有着辉煌的历史，它是美国最古老的教育基金，向学生和成人讲授健全经济的基本理论。当我到了其他国家，竟然又成为另一个资产数百万美元的捐赠基金的负责人。这个捐赠基金由诸如经济教育基金会这样的机构创办，一般由意外获得巨额捐赠（常常是遗产）的个人投资。从某种意义上说，捐赠类似于“雨天基金”，它受到非营利机构的高度限制，因为基金为那些生活拮据的人提供了最基本的生活保障，而且捐赠基金集资也比较慢。雨天基金（Rainy　Day　Fund），也称为应急基金，是指若财政资源无法重新分配，或在财政赤字不断追加预算时，以有结余的地方政府经费来补助今年财务吃紧或短缺的地方。——编者注除此之外，大部分非营利组织还要动用基金的一小部分来维持机构的日常运行和管理。

捐赠基金享受免税的优惠政策，联邦和州政府不向捐赠基金投资所得的利息、股息及资本收入征税。这种基金一般都以保守的方式进行投资。在我担任经济教育基金会主席期间，在一次出国工作中发现，经济教育基金中大约70％都投资于政府债券，余下的30％用于购买优质股票。捐赠基金被小心翼翼地放在一个没有利润的世界里，谁也不希望看见捐赠基金贬值。直率地说，尽管我有权力经营管理经济教育基金会的捐赠基金，但也无力改变这个极端保守的70∶30的比率。

结果，经济教育基金会的捐赠基金几乎没能随着过去几