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。正是该书中所提出的积累过程原理，为瑞典学派经济理论的创立和发展奠定了非常重要的基础。

在威克塞尔的代表作品《利息与价格》中，他提出了著名的积累过程学说。这个学说让处于分离状态的传统经济理论与货币理论融为一体，从而为现代货币理论的发展奠定了极其重要的理论基础。

在该书中，威克塞尔对自然利率做出了独特的概念规定，并以此为中介阐述了货币流通量的变化是怎样通过对收入、消费、储蓄与投资等经济活动的影响，进而决定物价水平。威克塞尔认为，在现实经济生活当中，货币利率和自然利率常常背离，惟有二者保持一致时，商品的价格才不会波动，经济才会处于均衡的状态。为实现经济均衡，银行必须根据经济情况与信贷能力随时调整货币利率，让它和自然利率保持一致，从而实现货币对经济的积极作用。

这本书中阐明的货币经济理论指出了社会经济的非均衡状态，因此惟有靠宏观的货币政策调节才能够趋向均衡，这便否定了资本经济会自动走向均衡的传统教义。尽管它对货币价格变动与经济不稳定原因的分析有一些缺陷，但是，它能够从经济运行的角度来指出资本经济的不稳定状态，这与那些主张资本经济和谐论的传统观点相比，的确是一个很大的进步。它打破了经济能够自动趋向均衡的传统观念，提出用调节货币利率来稳定经济的宏观货币政策主张，这在西方经济学从自由放任主义转向国家干预主义的过程中，起了非常重要的作用，成为后来凯恩斯主义经济学的理论源泉。

在威克塞尔看来，现实经济已经不再是物物交换经济，若不分析货币的性质与作用，就无法认识客观经济规律，在经济分析过程中便会犯错。而根据旧的货币数量论，货币的价值或者其购买力的变动和其货币数量的变动成反比。所以，在其他情况不变的条件下，货币数量的增加或者减少，将让它对别的商品的购买力同比例地降低或者提高，从而让物价相应地上涨或者下跌。威克塞尔觉得这种理论具有非常严重的缺陷。

（1）货币数量论没考虑到货币流通速度对货币价值与物价的影响，单纯认为货币数量和商品价格之间成反比例变化是将事物过于简单化了。威克塞尔表示，由于货币量与货币流通速度的乘积，必定和一定时期内的货币交易的货品与劳务的总价值相一致。这不仅是一个理论而且是一个公理。

（2）货币数量论没考虑到信用在货币流通中的作用。

（3）货币数量论是一种静态经济分析，未考虑到货币数量对物价影响的时滞。

（4）货币数量论没有考虑人口和技术等对商品供求量变化与价格的影响。

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第34节：利率变动会对资本价值产生影响（3）

（5）货币数量论没有考虑到利息率的变动对商品价格的影响，所以不可能认识到货币数量变动与经济变动的相互影响。

据此，威克塞尔以利息率为纽带，把货币数量的变动与经济周期的变动联系起来。

威克塞尔第一次把利息率区分为自然利息率和货币利息率。在经济历史上，这个区分具有开创性的意义。后者指的是借贷资本的利息以货币形式表现的利息率，也就是在货币经济中，企业家向资本家借入的资本与偿付的利息都以货币形式表现，二者的比例就是货币利息率。前者是威克塞尔积累过程学说中最重要的概念，指的是在生产中产生、无货币参与的实物经济中，借贷资本的储蓄和需求相一致时的利息率，它的高低取决于资本的供求状况。为说明自然利率的产生，他假定了一个无货币参与的经济生产，企业家在向资本家借入与归还资本时都以实物进行，支付的利息也以实物来计算，这个利息和所借资本的比就是自然利息率。

威克塞尔还认为，价格水平的变化由自然利息率与货币利息率共同来决定。尽管别的因素也影响物价，比如货币供给的变化、人口和技术的变动等，可是在根本上还是通过这两种利率间接产生作用。当这两者相等时，企业家就能获得正常利润，所以不会产生对资本的需求，也不会扩大生产规模，从而经济处于均衡状态，物价稳定。当货币利息率比自然利息率低时，其价格水平就会上涨而且是积累性上涨。反过来，当货币利息率比自然利息率高时，其价格水平就会下降而且是积累性下降。

从本质上来说，威克塞尔描述的价格变动积累过程的原理，可以划归在货币均衡理论范畴之内，因为它也强调以货币与利率二者的相互联系建立起经济均衡