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本市场体系日渐完善，投资融资功能进一步健全，机构投资者力量进一步壮大，价值投资理念深入人心，中国资本市场正勃发出无限生机，已悄然成为世界资本市场的重要一极。

作为中国资本市场的第一代投资者，大霄经历的中国资本市场的起起伏伏，也正是中国资本市场二十年发展的缩影。他能从一个早期市场参与者逐渐成长为一名资深的专业研究人员，其中有其勤奋好学之故，也跟其爱岗敬业有关。他对资本市场恭谦、敬畏的态度，对资本市场的钻研、对策略和宏观经济的研究方法和研究思路，是值得广大投资者特别是无法与机构相抗衡的中小散户学习和借鉴的。

大霄的观点，往常均散见于各家报章、电台、屏幕之间，鲜有成文成集。自加盟英大证券以来，他屡次提及欲将多年来的观点汇集付梓，我也是积极赞成并期待已久，这不仅仅因为他是英大证券研究所的带头人，更在于希望英大证券乃至证券行业同仁们能够审视他的观点、策略以及研究方法，同时审视中国分析师行业的独立、客观、公正的执业态度与敬业精神，引发对券商卖方研究盈利模式更深入的思考。

资本市场起起伏伏，其间错综复杂，但烈火现真金。手抚本书，墨香沁人心脾，书中不乏真知灼见。本书中所收录的文章虽只是沧海一粟，但从事后市场运行的轨迹看，大霄可谓是“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金”，而正是这种锲而不舍、辛勤钻研的精神，使他成为媒体和投资者追逐的“明星”。纵览全书，虽是观点的整理和收集，但却并非简单罗列，而是紧紧围绕中国证券市场大发展背景下的牛熊交替这一主线，分析其在大时代、大背景下通过市场现象如何精准把握宏观经济走向和市场大势，更蕴含着大霄多年的投资哲学及方法论，是值得广大投资者阅读和珍藏的。

最后，希望大霄及英大证券研究所团队能够再接再厉，为英大证券客户及广大投资者提供更好更优质的服务，也希望大霄一如既往，呈现出更多、更精准、更精彩的观点。

是为序。

英大证券有限公司董事长

2009年12月10日

增加股票配置比较合理

“6124需要淡泊，1664需要勇气，3000点需要坚持。”

——李大霄

金融危机已经从金融系统向实体经济转移。

以各大央行再度联手救市为标志，各银行间的拆借利率大幅下降，各个国家的政府已经意识到大型金融机构倒闭对市场冲击的严重性，对花旗银行的救助也兑现了美国联邦政府不再让任何一家大型金融机构倒下的承诺。所以就此推断金融危机对金融市场主体冲击的最恐慌阶段已经告一段落，市场也出现了大幅反弹。今后影响市场主要因素应该是从流动性的缺失转为对实体经济的影响。

金融危机的负面影响确实开始在实体经济蔓延，主要表现之一是美国等发达国家失业率的上涨，并且失业率上升的周期很可能延续到明年。另外，伴随着实体经济下滑的预期不断加强，全球对于原油、大宗商品的需求也在减少，原油和大宗商品的价格出现了大幅下跌。而中国等新兴市场对于原材料需求的减少，导致以澳大利亚为代表的资源出口国的经济出现下滑的迹象。其实，这个时候也许是中国出海收购以后发展必需资源的好时机。

实体经济并没有出现明显的好转。

金融系统和居民的去杠杆化可能需要较长时间。以美国为主的西方发达国家的储蓄率会缓慢升高，可选消费会因此而减少，这可能会导致美国等发达经济体步入衰退。

国内经济明年增速放缓趋势明显，预计明年GDP增速要达到保“八”，比较严峻。首先表现在，发达国家消费减少，导致包括中国在内的以出口为导向的国家出口增长会长时间地减缓；其次，金融危机还可能导致国内房地产市场降温，我国房地产市场的投资占固定资产投资的份额超过20％，房地产市场的降温必将影响我国经济增长的速度。最后，金融危机导致国内居民财富缩水，进而抑制国内的消费，降低经济增长的速度。

从微观经济层面来看：用电量下滑；钢铁产量出现减产、价格大幅下滑；BDI指数下跌90％以上；沿海地区出口企业产量出现减产、甚至外迁倒闭……这一系列的现象表明我国宏观经济面临较大的压力。

在全球经济处于衰退边缘的背景下，各个政府都采取积极的应对政策来缓解经济下行的风险。预计我国政府也将采取大幅减息、降低保证金率以及减少税收等政策