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早在2005年，保尔森便意识到抵押贷款类投资产品的价值可能下跌，并于2006年筹集了10亿美元，投资于次贷市场。截至2007年底，他所管理的基金从最初的60亿美元狂涨至280亿美元，让总部位于纽约的Paulson　&　Co公司一跃成为全球最大的对冲基金管理公司之一，保尔森本人因而也在这年底获得了37亿美元的年薪。

另据美国机构投资者杂志Alpha披露，收入最高的前50名对冲基金经理2007年共赚了290亿美元。其中就有“金融大鳄”之称的乔治·索罗斯，后来他也被披露在此次次贷危机中大赚了一笔。2007年他在做空次贷类证券中盈利了29亿美元，而他的量子基金当年的投资回报率超过30％。

不过，面对当时已经利剑悬头的华尔街，BBC对上述现象的评论依然是：成功的对冲基金都是由聪明能干、不墨守成规的经纪人管理的。

此时的华尔街，甚至整个欧美资本市场，显然仍在奉行着高歌吟诵的调子。

二、“次贷危机”是个什么危机（1）

对于美利坚人来说，“危机”一词并不是什么新鲜事，他们似乎也往往相信自己就是为了克服各类危机而生的。尤其是那些原本就是由自己的所谓创新而引发的危机。对于当前来说，如果这场全球金融危机是一个结果，那么，美国的次贷危机无疑就是诱因了。

1．曾引以为豪的“居者有其屋”

未正式展开前，有必要就前文的“专业性内容”做些补充。特别是所谓的“次贷”。

次贷即“次级按揭贷款”。次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，就可能面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加、按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加等危机性局面。

所以次贷危机又称次级房贷危机，也有称为次债危机。在美国，次贷原本就是一个高风险、高收益的行业，引起当前这场全球金融危机的，也正是由此而起。

美国次级抵押贷款和次级债具有自己的基本特征：

一是个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。美国的信用评级公司（FICO）将个人信用评级分为五等：优（750～850分），良（660～749分），一般（620～659分），差（350～619分），不确定（350分以下）。次级贷款的借款人信用评分多在620分以下，除非个人可支付高比例的首付款，否则根本不符合常规抵押贷款的借贷条件。

二是贷款房产价值比和月供收入比较高。美国的常规抵押贷款与房产价值比（LTV）多为80％，借款人月还贷额与收入之比在30％左右。而次级贷款的LTV平均在84％，有的超过90％，甚至100％。这意味着借款人的首付款不足20％，甚至是零首付。由此就失去了银行与借款人共担风险的基本保障，而其潜在的风险也就显而易见了。

三是少数族群占比高，且多为可调利率，或只支付利息和无收入证明文件贷款。据美国抵押贷款银行协会的调查表明：次级抵押贷款借款人是拉美移民，53％是美籍非洲人。这些少数种族的居民基本没有信用史料，也无收入证明文件。再加上美国的次级抵押贷款90％左右是可调整利率抵押贷款，30％左右是每月只付利息，最后一次性支付的大额抵押贷款或重新融资，所以这类抵押贷款开始还贷款虽然负担较轻、很诱人，但积累债务负担较重，特别是当利率走高、房价下跌时，重新融资只能是使还贷负担不断加剧。

四是拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。在美国，由于次级抵押贷款的信用风险比较大，违约风险是优级住房贷款的7倍，因此，次级贷款的利率比优级住房抵押贷款高出350个基点，且80％左右为可调整利率。当贷款利率不断下调时，可以减轻借款人的还贷负担；但是当贷款利率不断向上调时，借款人债务负担随着利率上调而加重，导致拖欠和取得抵押赎回权的风险越发加剧。所以到了2007年，美国次级抵押贷款的拖欠率（拖欠30天）和取消抵押赎回权的比率分别高达和4％，远远高于优级抵押贷款的拖欠率和的取消抵押赎回权比率。　txt小说上传分享

二、