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被过度使用，草地状况迅速恶化，悲剧就这样发生了。

华尔街也是这样，因为股东众多，“公地悲剧”上演，众多的股东在普通的公司治理结构下对金融类企业的风险监管显然出现缺位，于是，华尔街的很多企业跟我们的某些国有企业一样，没有人会对公司和公司业务最后负责。整个华尔街参与的其实都是一个博傻游戏，CEO只对自己任内的业绩负责，一旦完成任务，可以拿到大把的奖金和期权。下一任CEO如何收拾局面就不管了，“我死之后，哪管洪水滔天”，“路易十五”们每天都在华尔街穿行，这就是华尔街的现实，这也是华尔街深层的公司治理结构问题。像安然公司居然把气候做期货产品去创新，这样的创新后面蕴藏了极大的商业风险，或者说本质就是赌博，而且坐庄的人因为要吸引众多的聪明人去参与游戏，只能把未来的不定风险作为赌博的产品。凡此种种，既是华尔街文化造成的，也是金融产能过剩的典型表现。txt电子书分享平台

二、由“次贷”危机导致的金融危机真相（4）

从这个意义上来说，华尔街所谓的创新和文化导致了这次金融危机。这是本次金融危机最深刻的原因之一：华尔街的文化。

金融行业的过度发展也是本次金融危机的深刻原因，美国从80年代开始，发现在制造业上根本不是东亚国家的对手，转为依靠虚拟经济、知识产权、金融创新攫取金字塔顶端的利润，也由此开始了金融、互联网等行业产能过剩的进程。1987年的股灾实际上给金融创新导致的产能过剩敲响了警钟，当时米尔肯创造出垃圾债券这样的金融工具本身也是金融产能过剩的典型表现，不过，美国人没有觉醒。2000年，纳斯达克市场上互联网公司最后的疯狂结束后，迎来了互联网的冬天，这是金融资本以产业意志的形式对互联网产业的产能过剩提出了警告，随后的故事大家都是耳熟能详了，公司倒闭、裁员，通过这种方式释放过度畸形发展的互联网产能，这次的金融危机其实也会以类似的结局来收场。贝尔斯登、雷曼的悲剧不过是金融产能过剩的释放形式，同样，中国南方倒闭的那些企业不过是制造业过剩的产能释放方式。

6�“特里芬两难”？

本次金融危机还有一个制度设计上的原因：也就是所谓的“特里芬两难”。一方面，美元的国际货币地位决定了美国只能是赤字财政，否则其他国家手里的美元从哪里来？国际结算的美元从哪里来？另一方面，因为美国赤字，大家又对持有美元不放心，担心美元价值不稳定，从而可能出现抛售美元的情况。“特里芬两难”就是指美国的这种尴尬境地，而且这是布雷顿森林体系必定崩溃的根源所在，从制度设计上，美元的结局在开始就决定了。美元的破产是这次金融危机最根本的原因，也许伯南克知道，保尔森知道，但都不说出来，因为很多事情不能说，尤其是在金融市场，多米诺骨牌效应可能真的会把美国人的信心摧垮。而美国的破产，实际上是早就注定了的，不过是国际资本流动速度和国际贸易金额的扩大加快了这一进程而已。

还有一个问题值得注意，现在大家都在谈金融业的分业经营和混业经营的问题，似乎贝尔斯登和雷曼的倒下已经证明独立的投行是不可行的，而美林投身美国银行，高盛、摩根斯坦利归化为传统银行都在为这个结论加注。我们反过来看这个问题，如果说美国当初是按照混业这种模式进行监管，可能没有今天的高盛，没有今天的摩根斯坦利这些大的投行，可能大部分都像今天JP摩根这样的混合体。美国这种分业监管，把商业银行和投资银行分开来搞，长期就出现了这样大量独立的投资银行。对独立的投资银行而言，监管问题只是一方面，没有独立的、自有的、大量的、充裕的资本金去运转是问题的另一方面。没有足够的资本金怎么赚钱？就做所谓的“创新”，创造大量的金融衍生品，吸引资金参与，这也是资金来源之一，这种资金再次推动华尔街的游戏升级。即便如此，也不能忽视独立的投资银行在金融发展过程中的作用，毕竟，传统的商业银行是难以拓展出新的领域的，创新，只要是适度的，又有何不好呢？何况，当初制定《格利斯－斯蒂格尔法案》的初衷也是为了预防类似1929年的金融危机，但历史不会重复，《格利斯－斯蒂格尔法案》的优劣也难以再用其他方式去逆向实证。书　包　网　txt小说上传分享

二、由“次贷”危机导致的金融危机真相（5）

况杰（普汇创展管理咨询机构高级合伙人）

7�不仅仅是阴谋家们的“贪婪”