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在称赞中国经济的高速增长后，罗奇开始讨论中国向全球输出通货紧缩的问题，并认为中国应对全球经济负责，而不能仅仅考虑本国的问题。

他认为，“在全球经济发展不平衡的情况下，中国必须从‘着眼于国内’向‘着眼于国外’的政策转移；不然的话，全球市场将会由美国消费者和中国生产商主导；重新平衡全球经济是惟一的出路。”

报告认为，在全球经济举步维艰之际，中国犹如沙漠中的一片绿洲。2002年，受出口、外商直接投资和国家资助基建投资力量推动，中国的经济保持有近8％的增长，成为全球迄今经济增长速度最快的国家，到目前为止，中国是惟一能不受以美国为中心的日益严重的全球周期性衰退影响的国家。然而，中国在目前形势下取得的成功将为其增添更多新压力。“中国因素”的日益明显，使若干有可能拖垮亚洲其他国家以至全球经济的极为严峻的宏观趋势日渐成型，并且影响全球。

“中国目前已处于世界舞台的中央，不断上升的通货紧缩风险则是要点所在。”

罗奇分析指出，今天的全球通缩风险比过去70年的任何时候都要高。日本经济通缩勿庸置疑，美国1％的GDP增长率为过去48年来的最低水平。欧洲的风险是其2％的通胀率还要面对更大的下调压力，特别是在实施周期性财政和货币政策对疲弱的欧元区产生重压的情况下。此外，除了韩国，亚洲其他国家和地区已经出现通货紧缩，如香港、新加坡和台湾，当然也包括8月份消费物价指数比上年同期下降、零售物价指数下降的中国。

面对目前疲软的全球经济来说，亚洲通货紧缩尤其令人烦恼。越来越多的开放工业国家会从亚洲生产商进口越来越多的低价产品和服务，这些产品的价格正在不断下降。“这将使亚洲扮演一个令人不安的角色———成为向全球其他地区输出通货紧缩的出口商。中国则首当其冲。”

在2001年亚洲（除日本）的出口量中，中国占33％；与1996年的22％相比，增长约50％。此外，中国在亚洲（除日本）1996年至2001年对美出口增长额中所占比例高达50％，中国已成为美国通货紧缩的一个重要因素。

在中国经济规模迅速扩大的情况下，中国在制定全球价格水平方面实际上已日益具影响力，这已促使许多人开始重新考虑发达工业国家物价和企业收入的前景。摩根士丹利金属业分析师韦恩·阿特威尔在其最近调低美国铝金属行业评级时就强调了这一观点：“这很可能只是超巨型冰山的一角，生产力的全球化———不仅体现在产品上，而且越来越多地体现在服务上———使低成本亚洲生产商在价格影响方面处主导地位，中国目前正在确立这一地位，这种情况以前从未出现过。”

罗奇表示，“我仍然坚定不移地看好中国的增长前景。不过，我还得承认中国以出口为主导的强劲增长对全球经济通货紧缩的影响也越来越大。我不是惟一得出这结论的人。”

报告认为，全球经济的不景气，特别是亚洲经济的衰退给中国的宏观政策走向构成新挑战。中国的货币政策和宏观经济政策对中国自身的影响固然是至关重要，但现在它也对邻国乃至全球大部分国家有同样重要的影响。

首先是中国的货币政策。中国的领导层早已考虑最终要实现资本账户全面开放和人民币的自由兑换，但由于认为银行业改革是向货币和资本账户开放成功过渡的重要前提，因而迟迟未有在这方面采取行动，这是可以理解的，给人们带来痛苦的1997、1998年亚洲金融风暴也表明，这种渐进的方法是有道理的。

说明这一点后，显而易见，中国以美元为本的汇率策略将使全球经济所需的再平衡构想更加难以实现，处于失衡状态的以美国为中心的全球市场相对价格有待调整，以期回复平衡。报告认为美元的弱势最终将在促成这种调整中发挥关键作用。但是，如果人民币与美元的汇率依然固定不变，那么就会对其他货币形成更大的压力，这将意味着日元及欧元出现不成比例的贬值。此外，如中国在美元转弱的情况下继续保持联汇，其出口竞争力将进一步增强。这将对其他亚洲生产商构成巨大压力，并显然有可能阻碍全球经济再平衡的进程。

“请不要曲解我的意思”，罗奇说，“我不是在倡议中国应对货币政策进行重大调整，也没有建议任何走捷径的办法。只是认为中国应该理解到，目前其货币政策所面对的全球环境与几年前的十分不同。这也许意味着政策必须设法适应不断变化的情况。对中国来说，最终