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以外，很难说我们还能够从150年或者200年前的金融市场上得出什么教训。让我们来面对这一点：21世纪或许不是投资于这些过去的明星股的最佳时机，比如蒸汽船公司、电报公司，或者从太平洋的小岛上进口鸟粪肥的进口商的股票。

另外，我们没有理由从早期股票价格提供的残缺的证据中得出结论，认为在几十年的时间段内，股票的表现从来没有输给债券。最早的股票回报数字是靠不住的—而且也不能代表投资者确实赚到的回报。

在刚刚过去的30年的时间段里，股票的表现输给了债券—这个时间段于2009年年初结束。在2007年年底，数百万投资者还确信股票的表现注定要胜过债券—就是在这个时点上，股票市场的下挫如此惨重，以至于所有优势消失得无影无踪。

而这给我们带来了一系列的悖论：历史真正证明了的是股票的危险性看起来如何，以及它们的危险性实际上是怎样的，这两者是负相关的。一旦所有人都认为股票已经没有了风险，那么价格就没有了上涨空间；无论你为它支付了多少，股票都似乎肯定会给你带来回报。按照这样的观点，股票市场就得崩溃，因为投资者不再会以任何合理价格购买股票。

在接下来的时间里，没有人会想要持有股票，而那些购买了股票的人最终将因为做了他们身边的人现在认为是疯狂的事情而获得丰厚的回报。购买并持有的理论最终是否能够发挥作用，要看是否会出现大多数人都不再相信这个观点的情况。

所以，历史没有告诉你是否应该买股票。而价格以及投资者的心理状况会告诉你这一点。当大家在任何价格面前都相信股票很便宜的时候，投资者就会失去理智，而且也将输得精光。但是，当进行投资的公众相信股票在一次崩盘之后不再值得持有的时候，如果你进行投资，那么你最终将会获得回报。

这就是为什么伟大的投资者谢尔比·卡朗姆·戴维斯（Shelby　Cullom　D*is）会说“你在熊市中赚到了你大部分的钱，只是你在当时并没有意识到而已”。从那些由于信念已死而心碎的人手里购买到大甩卖的股票的机会，在你的一生当中是屈指可数的。

2008年年底和2009年年初正提供了这样一个机会。从那时起，股价反弹到如此高的价位，反弹速度又如此快，以至于很多能够让你买到便宜货的机会一去不复返了。这意味着股票未来的回报可能会更低—而不是更高，这一点与大多数投资者现在所坚持的看法恰恰相反。

安全Tips

◎ 你自己的情绪可以对未来的股票回报提供最好的指导：当你认为收益将会最大的时候，股价很可能缩水；当你认为世界末日来临，股票则可能很便宜。

◎ 不要信任何人关于你的股票从长期看肯定优于其他所有投资品种的说法。这取决于今天的股票有多贵，以及其他投资品种，比如债券有多便宜。

◎ 投资股票很可能比投资其他金融产品要强—但是这不能肯定。你应该在债券、现金以及房地产上面配置部分资金，因为这些资产也有可能有出色表现。

第8章　向格雷厄姆学习：股票投资者的生存守则（1）

◎不要再无谓地将你所有的时间浪费在关注股票价格的走势上。相反，你应尽可能多地了解相关的业务情况。

◎你不应该让你自己对某只股票价值的看法（或者对整个股票市场价值的看法）被千千万万陌生人的喜怒无常所左右。

◎永远不要在你没有意识到自己在赌博的时候赌博。而且永远也不要在你对自己该掷出什么没有信心的时候赌博。

那么，你应该怎样投资股票呢？

首先，你应该向传奇的投资大师本杰明·格雷厄姆学习，他是沃伦·巴菲特的老师，而且是现代证券分析的创始人。格雷厄姆有三条真知灼见：

1。　你不应该关注股票的价格，而应该关注企业的价值。

2。　你必须理解“市场先生”。

3。　你必须保持安全边际。

让我们来一一细说。

在交易日，股票的价格随时都在变化。但是，商业环境的变化在一年当中最多也就是几次。从短线看，一只股票的价格几乎受到了所有因素的影响—从当天的天气情况到保加利亚的某个人在博客上对公司产品发表的任何评论。但是，从长线看，一只股票的价格所受到的影响来自于支撑这个价格的业务能够产生多少利润。如果企业一直能够产生更多的利润，那么它