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行救助，高盛肯定会破产。高盛、美林、摩根士丹利这些金融机构突然再也不信任彼此了，资金拆借的利率达到上千个基点，这个心脏几乎停止跳动了。

*曾经讲过一段话，金融是现代经济的心脏。心脏是身体非常重要的一部分，当你心脏好的时候，你可能体会不到它的重要。你体会到它的重要可能就是出了问题的时候。“9·11”之后，全世界只有美国在忙乎，一会儿去打阿富汗，一会儿去打伊拉克，这次，雷曼兄弟倒闭后不到40天，全世界所有重要国家的元首全部坐到一起，共同商议对策，可见此次危机的影响之大。

美国社会长期存在着所谓华尔街和主街的矛盾，华尔街代表金融服务业，主街代表传统制造业。美国制造业工人的收入平均每年是三四万美元，而在2007年年底，高盛全体员工的平均年薪是60万美元。所以我们看到，所有描写华尔街的电影没有一个说它是好的，都是在讽刺挖苦它。但是我们发现华尔街出了问题，底特律三大汽车公司突然要面临破产，为什么呢？因为心脏不跳了，所以胳膊腿就都不行了。

怎样理解次贷危机的本质呢？我们看这次危机，大家通过各种各样的书籍报刊看到，专家学者都有很多很好的观点。这里我想用三个主题词来帮助大家理解这场危机。

蝴蝶效应

第一个主题词叫做“蝴蝶效应”，它来源于物理学的名词。我原来是学物理的，1988年，当时国际物理学界出了一个新的分支叫非线性动力学。这个理论最直接的一个词就是蝴蝶效应。它是说亚马逊河畔的一个蝴蝶扇动翅膀，有可能引发很多蝴蝶一起扇动翅膀，传递到千里之外后，可能就是一场飓风。全世界都觉得这个理论很有意思。当时也在实验室当中模拟出了这个情景。但是大家认为这充其量是一个物理学家在实验室里的臆想。但是谁也没有想到，20年以后，蝴蝶效应被次贷危机彻底地应验了，而且是在全球最大的范围内，以最夸张的方式，毫无悬念地应验了。次贷危机几乎影响到了所有人的生活，而这个世界上的大部分人是第一次听到“次贷”这个词。

青萍之末

第二个主题词是“青萍之末”。如果我们想要找一个最简洁的词语来形容整个次贷危机的发生过程，可能没有什么能够超过我们古人的了：楚国的诗人宋玉有一首风赋，起首第一句话叫做“夫风发于地，起于青萍之末”，青萍之末是什么意思呢？是指水草的末端。水草的末端开始微微地颤动，可能一场暴风雨即将来临。宋玉的意思是说，很多大的社会事件和自然灾害，都是从很小的地方开始发端的。次贷危机是一场在不知不觉中发生发展直至酿成大祸的过程。

今天我们大家都在说美国的监管者监管不力，说投行、评级机构、商业银行，但是我们发现其实很多投资者包括机构投资者也都在这个过程中利令智昏、唯恐落后，而且我们发现整个次贷证券化的过程居然源于一个很好的“居者有其屋”的愿望，而且在相当长一段时间里起到了拉动经济发展、活跃金融市场的积极作用。那么究竟错在哪里呢？

可以说，整个次贷的起源可能要追溯到20世纪70年代，当时美国经济陷入滞涨。里根政府上台，致力于经济自由化，美国政府要实现“居者有其屋”的政治理想，商业银行紧紧跟上，开始大量发放次级贷款，这当然符合它自身的商业利益，因为所谓次贷，就是给资质不良的客户贷款，当然收取的利息也就是比较高的。但是，商业银行在发放次贷的过程中，会有隐隐的不安，因为这些贷款会是潜在的不良贷款，于是商业银行决定把它们卖掉，卖给谁呢？投资银行。

投行经历了20世纪80年代轰轰烈烈的并购和90年代的互联网上市，次贷证券化正好给它提供了一个新的机遇，于是，投行欣然地参与了进来。投行把这些贷款证券化，有一点像把西红柿做成西红柿酱，或者把各种牛奶搅拌在一起做成不同等级的奶粉，因为来源过于复杂。提纯的过程一般老百姓也看不清楚，就需要一个评级公司或质检单位给提纯出来的最好的产品打上一个3A　的标签，这一步叫MBS；剩下的奶渣舍不得扔，倒进一些新的牛奶再去提纯，提纯出来新的3A　级产品，这一步叫CDO；这个过程再重复一遍，叫CDO　平方。据说还有三次方的。最后这些有毒证券卖给了全世界各地的投资者和养老金。看不清楚这些债券的投资者相信了穆迪的3A　评级，实在不信的，还有AIG　来卖你一个保单，如果这些产品出了问题，他们负责赔偿，这就是著名的CDS。最后，没有买次贷产品的人也开