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可以借鉴日本的经验，20世纪90年代日本经济体系垮掉的时候就是互相交持，他的股票我持，我的债券他持，最后我一垮他也跟着垮。

证券市场扩大到一定程度以后，理财慢慢就上来了，比如说我看了一个材料，每年大概有400亿～1　000亿元的企业年金进入理财市场，企业年金就是补充养老保险，国家规定的要给企业职工出多少钱，职工出一部分钱，企业出一部分钱，有些企业效益比较好有一个补充养老保险，也可以再进一步给职工福利，这一部分原来都是各自管的，很乱，现在逐渐集中起来，劳动社会保障部允许一些有资格的银行业好、证券公司也好、基金管理公司也好，帮助机构和企业去理财，这个来讲，实际现在慢慢地也在做这些事情。

中国证券市场和美国投资银行升级的缺陷在哪里（3）

目前我感觉，证监会“一行三会”保留对股票、债券发行、基金发行等“一事一批”的审批权，慢慢开始备案，比如IPO的时候，一个公司如果运营得比较好，一些大的公司，比如像工商银行，要再融资，就不应该审批得那么严格。另外我刚才讲多重管理的问题，对本土机构限制比较多，另外还有杠杆，这些都是属于监管部门希望逐渐改进的，也正在逐渐改进，但是大家觉得改进的速度还没有想象得那么快。

美国的投资银行最典型的一个概念，就是一半一半，股东拿一半、职工拿一半，基本上在收入端上把银行利息打掉以后，就是一半一半分的，这就是保持着原先的合伙人制文化，所谓合伙人就是分掉一部分、剩下一部分、发展一部分。以后变成上市公司，股东这一块增值在哪儿？资本增值，就是股价增值，但是从实际收益来讲，基本还是分的。中国的证券公司基本上都是国营的，而且大部分都是属于金融企业，所以不可能让职工拿那么高的薪酬，中金公司的薪酬是很惊人的，但是中信规模大，中信证券的规模曾经有一段比摩根士丹利还要大，市值仅次于美国高盛，变成世界第二大规模，但是现在摩根士丹利股价上来了，所以它的市值也上来了，但是现在中信证券的规模在亚洲还是最大的，比野村要大，我们最高的时候是野村的两个那么大。中信证券规模现在是300亿美元，在金融界都应该算是比较大的。之所以大，盈利能力也强，因为它涉及所有领域，因为中金公司几乎没有经纪业务，中金公司由于资本金太小，当时就是建行和摩根士丹利的合资，一共有1亿美元左右，当然现在经过这么多年的累计，也积累了一部分，但是它的资本金规模还是远远小于中信证券，由于这样，它投资没有很多。像中信证券去年情况最不好的时候，税后的利润还有近70多亿美元，2007年最好的时候差不多近20亿美元，中金公司就小得多，只有差不多十几亿人民币。中信证券好就好在，每一个领域，包括债券承销、股票承销，我们现在控制着全国最大的基金管理公司华夏基金，它现在在管3　000多亿元的现金资产，中信证券的自营等投资都是现在在行业上属于第一或第二的，门类比较齐全。

要说中信证券以后的发展，在很大程度上有两大部分，一个就是我们要逐渐走向国际化，因为我们现在越来越感到，由于市场已经连在一起，如果不在国际化上走好，一定会影响到国内。现在我们面临的竞争，比如说拿QFII来讲，我们现在希望外国的这些投资人通过我们的企业来到中国。瑞银来的时候没有交给我们，而且它在境外的网络要大得多，它去发基金，把基金变成QFII再进来。比如我在销售跟中国和亚洲有关的股票，如果不到外国去怎么知道，肯定是被外国人都拿走了。我们现在比较清楚地认识到，如果不在境外扩张的话，你的境外业务如果不强，境内的业务一定会缩小，但是境外的业务如果要做，面临着人才问题，你的英语要好，境外的法律知识也要全面。中信证券现在在香港有好几百个，这是一个事先投入很大的事情，而且一般来讲，都是先投入再逐渐地产出。到美国去，面临的竞争力很激烈，到英国去，你面临的竞争很激烈，现在已经不是20世纪20年代、30年代，那时候高盛到英国去的时候，大家都在睡觉，美国人进去了以后，狼的意识很强的，为什么英国保留了国际金融中心的地位毁掉了整个银行业，投资银行没了，原来投资银行真正起源于英国，最著名的巴林垮掉了、SG垮掉了，最有名的一些投资银行都没了，或者被美国人吃掉了或者被欧洲人干掉了。

中国证券市场和美国投资银行升级的缺陷在哪里（4）

我们自己感觉到，现在全球化之后，美国不光是摩根