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“将资金在不同类别、不同地区的资产上进行分散配置”，而非机械式的什么都投资一点，分散风险。这点其实对于大资金更为合适，小资金要做资产配置比较难，主要是受资金量的限制。这里所说的大小资金量没有一个绝对的标准，要根据你的个人情况来决定。在目前的中国市场上，50万元可能是适合资产配置的起点。

将资金在不同类别、不同地区的资产上进行分散配置就是说在股票、债券、货币、房地产和大宗商品等不同资产上进行配置。如果你仅有的100万资金分别投资了不同的中国A股股票型基金，这根本称不上资产配置，因为这些是同一地区的同一类股票资产。在市况较好时，你的投资收益会不错，但在市况较差时，你就会全军覆没。

在进行资产配置的组合构建时，也并非是资产种类越多越好。重要的不是资产类别的数量，而是每种资产类别的质量，这决定了整个投资组合最后的绩效。以我个人的从业经验和对市场的观察来看，在不同时期的资产配置比例和方式是不同的，这主要是依据资产的质量而言。比如在2008年中旬，亚洲除中国内地、日本和印度外的股市平均市盈率才10倍不到，这是投资全球经济成长性最好，最具活力地区的好时机。另外，金砖四国（中国、俄罗斯、印度和巴西）之一的巴西股市平均市盈率才13倍，这又是拉丁美洲股票资产投资的好时机。另外，贝莱德世界矿业基金的股票组合市盈率才9倍，实在是物超所值。上述标的可以考虑作为构建股票资产组合的标的。在债券资产方面，由于中国还处在加息周期内，对国内的债券基金提高收益是负面影响，所以可能还不是投资国内债券基金的好时机。然而，在新兴市场的一些短期债券基金由于新兴市场国家的利率较高，同时利率比较稳定，所以可以考虑作为构建债权类资产组合的标的，比如贝莱德新兴市场短期债券，在2008年的前8个月时间内取得了的回报。然后是大宗商品，包括能源、贵金属和农产品，其中，由于在过去的30年间，全世界忽视了对农业的投入，导致在2008年全球的农产品供需极度不平衡，农产品价格持续上涨。根据联合国经济署的报告，要使农产品供需平衡，可能需要长达3～5年的时间，那么在大宗商品类的资产上可以重点考虑农产品的投资。

资产配置是必要的，因为即使某个地区的股票资产非常具有吸引力，其市场平均市盈率较低，经济成长性又较好，但在某些时段，其股票投资组合还是有可能是亏损的。这好比你运气十足地摸到了一手大顺，可庄家却是同花大顺。比如在1997年香港股市的市盈率才18倍，经济成长也没有什么问题，可是碰到了灾难性的亚洲金融危机，导致恒生指数在短短一年内跌去50％。如果香港的投资者没有做资产配置，而是只投资了香港股市，那么承受的损失可想而知，但如果做了资产配置，分散了一部分资产到债券和其他地区的股票类资产，那么损失将会比单一的港股资产组合的风险小。

我提到上述资产配置的方法可以帮助投资者在本地市场遭遇突发性危机时降低风险，但你不要误解为资产配置的作用只是降低投资组合的风险。其实，资产配置的另一个目的则是提高回报！在很多情况下，你会在同一时间面临好几个不错的投资机会，而且你的资金量也允许你这么做。比如在2005年年初，中国A股的平均市盈率只有18倍，已经进入投资价值区间，且GDP增长约为12％，是个不错的投资机会。但同时，你又发现贝莱德矿业基金的股票组合市盈率才12倍，而且其几大重仓股的每股收益增长幅度高达50％，也是一个你不想错过的投资机会。那么，你可以在这两项不同类别的股票资产上做分散投资，结果是2005年年度A股上证指数涨幅为0％，贝莱德矿业基金的回报为40％。

所以，资产配置是在观察、搜寻和分析不同类别、不同地区的资产质量后，根据有无投资价值做出的动态投资组合管理。决定投资组合绩效最关键的因素是投资标的的质量，而不是数量和时间！世界在变，机会也在变，资产配置也应该适时而变！

第二篇市场赢家的工具如果你不能事先确定好你的投资目标，又不能坚持自己的投资信念的话，你将会成为一个潜在的股票市场牺牲品。

—彼得·林奇

共同基金（1）

基金在近几年中国证券投资界迅速火热起来，吸引了众多投资者的眼球。其主要原因有两点：一是从2005年6月至2007年10月短短两年时间，上证综合指数从最低点1000点上涨到了最高点6