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有工作都掌握在信托公司的手中，并且向发起人派发利息。因此，许多信托投资公司的发起人是华尔街的老牌投资银行，这一点就不会让人感到奇怪了。9

高盛是美国最大的投资银行之一，是信托投资公司——高盛交易所的发起人。在同合伙人哈里森·威廉斯的合作下，这家信托投资公司成立了山南公司，并且每股的发行价是美元。在上市交易的第一天，它的开盘价是30美元，收盘价是36美元。然而，到年底，在短暂触及50美元涨停板后，股价跌至8美元多一点。作为一家信托投资公司，高盛交易所通过投机繁荣时期的杠杆活动获得了巨大的收益。尽管如此，它还是毁灭了自己未来数十年的显赫声誉。10

信托投资公司之所以承受了这么大的损失，原因之一是使用了融资杠杆。它们通过发行债券、优先股和普通股来获得融资杠杆。在繁荣的市场中，“投资组合大部分或所有收益都来自信托投资公司的普通股，结果造成了普通股股价奇迹般上涨。”11　1929年，信托公司获得700％和800％的投资回报并不罕见，而且“几何级增长的奇迹，给华尔街带来了一种同轮子的发明堪比的力量”。1

信托投资公司的主要例证之一是1921年成立的美国创始人集团。由于个人的破产，最初的发起者“无力创办公司”。11次年，发起者能够从一位朋友那里获得500美元的捐款，用来启动第二个信托投资公司。到1927年，这些公司集团能够出售高达7000万到8000万美元的证券，到1929年底，这个集团的13家公司的市值超过了10亿美元，这在当时是一笔巨款。不幸的是，对许多股东来说，创始人集团在股市崩盘后持有的投资组合价值被发现并不可靠，并且“它的股价从1929年每股高达75美元多跌至75美分以下”。12

信托投资公司的投资哲学就是跟风或者群体心态：购买那些收入不断增加、最受欢迎的股票。它们在购买这些股票时既不管它们的价格，也不进行研究和尽心调查。所谓的“蓝筹”股在上涨的牛市中价格通常非常高，因而1929年股市崩盘的损失规模相当大，横扫了大多数基金。13 20世纪20年代，许多商人移居到华尔街，从事股票交易，因为在金融市场上赚钱比工作要容易得多，并且这与20世纪90年代的互联网泡沫时的操盘手没有什么不同。13

与互联网泡沫时代一样，1929年股市大崩盘前的时期并不缺少投资权威或市场预言家。他们通常来自于著名的“常春藤联盟大学”。耶鲁大学经济学教授欧文·费舍尔（Irving　Fisher）在华尔街拥有许多追随者。1929年秋天，他预言说：“股价已经达到了某种持久的高峰状态。”14他又补充说：“我期待看到股市在几个月内要远远高于现在。”1510月21日星期一，在股市下跌后，费舍尔教授声称，股市下跌“只会动摇极端分子”，并且市场由于股价并未赶上真实价值而会继续升高。10月23日星期三，他在一次银行家会议上宣称：“大多数股票的价格并未高估。”16

1929年股市大崩盘（3）

在11月初股市崩盘后，费舍尔教授用这样一种非逻辑的原理来解释他的错误市场预言：“这是因为心理恐慌，因为暴徒心理，首先并不是因为市场价格高得离谱……市场下跌主要是因为心理由于恐慌而恐慌。”17由于股市的崩溃和随后的大萧条，费舍尔教授的预言及其对预言失灵的解释，使他完全失去了人们的信任。

华尔街在股市崩盘前有许多金融投机分子，其中最著名也是地位最高的莫过于花旗银行行长和纽约联邦储备银行董事长查尔斯·E。米歇尔了。1929年3月26日，正当恐慌性抛售和利率提高之际，米歇尔对新闻界说：“我们觉得，我们对货币市场的任何危机都有一种至高的义务。”18于是，花旗银行向交易者提供了2500万美元来阻止市场的清盘。在股市大崩盘后，米歇尔接受了美国参议院一个委员会的调查，并且承认投机银行的证券。米歇尔于1933年被迫辞职，并且美国政府对其征收了1100万美元的税款和罚款。另一位以利益冲突和自私而著称的高贵人物是大通曼哈顿银行行长阿尔伯特·H。威金（Albert　H。　Wiggin）。作为1933年国会调查的结果，威金被指控“以权谋私”，并且他“利用子公司来避开法律”。威金败坏了自己的名誉，遭到了股东的起诉，最终以庭外和解结束。

因此，由米歇尔和威金领导的美国银行业“从事储蓄和贷款，创造股票和债券