第2部分(第3/4 页)

的“中国买什么，什么贵”的现象，令我们不堪承受。故此中国应该从源头上去掌握资源，收购一些掌握资源的海外企业。不过最近也出现了一个苗头应该引起注意：许多大型国企在出海并购国外资源类企业时，都受到了所在国政府的“特别关注”，它们会对中国企业进行更为严格的审查，延长审批时间。所以中国企业应该在加强与目标方各层面沟通的同时，采取更加灵活务实的做法。

第二个并购目标是技术类企业。现代制造业建立在现代高新技术发展的基础上，西方国家在这方面具有明显的先发优势。如计算机、通信设备、精密仪器、制药业等，西方国家已经过长期积累和大量投入，在技术上遥遥领先，且修筑了知识产权等壁垒，让后来发展起来的国家很难追上（除非另起炉灶，否则基本不可能赶上）。比如，美国前100强企业的技术、专利、品牌等无形资产，占总资产的比例已超过70％！而考虑到文化、机制、体制和投入等因素，与中国等发展中国家的差距还有继续扩大的趋势。如何来缩小这种差距？最好的一个办法，就是去收购对方企业的股权。现代企业制度的基础是权益的自由流动，我们可以通过购买股权来进入对方企业体内，一方面去分享目标企业的利润，另一方面是引导它们转让技术，缩小彼此间差距。

第三个目标是西方国家的品牌和渠道类企业。品牌和渠道是西方国家企业的又一竞争利器，欧美企业经过长期的品牌培养和渠道渗透，已在市场中赚得盆满钵满。故此，中国企业应该充分利用此次经济危机，在西方国家市场出现消费不振的时候，大力去收购欧美真正有价值的品牌和渠道企业。中国企业应该意识到，产品的品牌是一种有很高价值的市场资源，它是消费者用钞票投选出来的胜利者，销售渠道也是如此，并且它们共同影响着市场的消费趋势。过去的世界消费趋势多是由美国人引导的，今后中国人可能对消费趋势有更多的影响。

国内的收购主体主要包括国有企业、民营企业和混合体制企业三类。国有企业与民营企业相比，具有资金实力强、容易获得政府和银行支持等优势；但它也具有明显的缺点，如决策慢、激励约束不足、人才不足、在国外并购阻力较大等。

自序（4）

有些国有企业如中国铝业、中钢集团等，前段时期就积极进行跨国并购，受到了全球市场的瞩目；但国内多数有实力的国企都还没有行动起来，许多国企日子过得较舒适，经营作风上偏向于稳健，即使有机会也不愿外出并购。对这类企业，政府应该出台相应措施，鼓励和激励它们出去，作为“共和国长子”，大型国企在事关国运的大事上应走在前面，这也是推动国企深化改革的重要契机。

针对国企的现实状况，应充分利用好PE（Private　Equity，PE）在国企并购中的作用。PE是我国一个新型的集合投资模式，它具有传统企业所不具备的制度优势，目前正逐渐成为一支极其重要的市场化投资力量。中国目前运作较好的PE都具有境外资本背景，利用好PE可以有效推动国有企业“走出去”并购。弘毅投资携手中联重科收购意大利CIFA公司（pagnia　Italiana　Forme　Acciaio　）就是一个成功案例。

民营企业与国有企业相比，处于资金少、受扶持也少的劣势地位。但民营企业也有明显的优势：如产权清晰、机制灵活、决策快、在国外收购的阻力小等。民营企业的嗅觉十分灵敏，早就意识到金融危机所带来的并购契机，目前已有许多民营企业远征欧美，去寻找适合的投资对象。但民营企业有个最大劣势就是资金实力严重不足，对此政府应该积极扶持，帮助民营企业迈出“走出去”的步伐。

实际运作中，要引导、组织中国的实体企业与金融企业合作，组成联合体“同船出海”。实体企业与金融企业对投资对象的关注点有所不同：前者往往注重与标的企业进行战略合作以提升自身价值，对短期财务收益看得相对较轻；而后者则恰恰相反，金融企业在投资中更注重目标企业的财务回报。因而投资中如将这两类企业结合，组成收购联合体，可以起到取长补短、规避风险、在利益上各取所需的效果。目前，中投和几大保险公司等金融企业都有合作投资的可能。

要鼓励投资银行、会计师事务所、律师事务所等相应中介机构积极介入，认真研究欧美国情、企业和行业走势，特别是研究欧美法律、劳工等方面的阻力如何化解，为企业的海外并购提供必要支持。

三

并购欧美实体企业是我国改