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之下，在第一次世界大战中，全球证券从1914~1918年间只丧失了12％的实际购买力，德国股票的价值损失了66％。

当心“长期持股”

其次，历史给我们的另一个教训就是：即使在战胜国，把财富投到证券时，你也要多样避险。没有什么长线、“持有型”股票，你只要买到手就可以永远放到保险箱里不管了，因为没有任何公司会永远强大，永远具有竞争优势。连续几届管理者保持优良的业绩几乎是不可能的。有的优势可能比别的优势要保持长久一些，但是任何优势都是暂时的。此外，我们还有强有力的证据证明，公司的竞争优势越来越不明显了，这一点也不奇怪，因为当今世界正处于剧变时期，什么都变得太快了。这正是商业进化论的本质。另外我们还要记住，正如约瑟夫·熊彼得所说，战争乃是“创造性毁灭的大风暴”，战争一结束，就会带来飞速的技术进步。

公司进化的过程包括：公司形成了某种竞争优势，充分发挥了这种优势，取得了极大的成功。接下来，它的股票增值了，人们很快会发现这种股票，于是变成了一种长期持有型增长股。随着公司的扩张，它变得越来越大，吸引来了更多的竞争，最后不可避免地变得呆板麻木，缺乏创新精神了。然后，它就变老了，发展的速度慢了下来。组织生态学的研究发现，在世界经济中每天都有大量的发明创造产生，都是一些新的公司在进行新的创造，而在大型成熟的公司里发明创造就要少得多了。我们可以换个角度来阐明这一观点：公司不能进行创新，但是企业家却能进行创新。IBM和英特尔以前曾是创新型的大公司，现在它们成立了公司研发实验室。比尔·盖茨是创新者，而微软公司却不是。

例如，让我们回到变革的步伐慢一些的时代吧，那时有一些股票具有长期的竞争优势。埃里克·贝哈克在《财富的起源》一书中讲述了英国东印度公司是如何在17~18世纪里，同时在4个国家保持垄断地位的，当时它在世界经济的所有方面都有绝对优势，从咖啡、羊毛到鸦片，真是应有尽有。它拥有自己的海军和陆军，事实上，它还得到了英国女王的授权，可以在它认为恰当的时间对外宣战。然而，世界在变化，这个公司却没有变。当新技术、新发明出现之时，它的“无所不能的坚固城墙”就轰然倒塌了。它在1873年宣布了破产。

1917年，《福布斯》公布了美国100个最大公司的名单。在其后的71年里，美国经历了大萧条、二次世界大战、20世纪70年代的通货膨胀，以及战后的蔚为奇观的经济腾飞。当《福布斯》现在再一次审阅当年的那份名单时，发现有61家公司已经不复存在，21家还在经营，却再也进不了前100名了。只有18家还在100名之内，然而，除了通用和柯达公司之外，其余的公司都处于垃圾股的境况。后来，柯达公司也发生了严重的经营困难，结果只有通用电气一枝独秀，成为仅存的成功者。1997年，福斯特和卡普兰研究了标准普尔500指数的存活纪录，结果发现40年前标准普尔创建时的老公司里，只有74家公司还在前500强企业之列，不过它们的经营业绩也要比标准普尔的平均收益低20％。　。。

第十四章　战乱保住财富（5）

沃伦·巴菲特是公认的股神，但是，即使像他那样目光如炬的投资天才，在判断个别公司的股票时也有失算的时候。11年前，我就听说他把可口可乐公司捧上了天，说大型公司的股票你可以放心购买，好好保管起来，可以永远持有。该公司的股票很快就卖出了好价钱。他误判了该公司所面临的诸多社会、工业，以及公司特有的困难，正是那些因素导致了后来该公司股价大跌。他同样也误判了另外一个公司，那也是他所钟爱的一只股票：华盛顿邮报。

贝哈克还引用了另外两位学者的研究结果，一位是罗伯特·维金斯，另一位就是吉姆·卢夫里。他们建立了一个数据库，专门用来研究战后40个工业领域中6　772个公司的业务表现。他们专门研究那些持续时间达10年以上的优异公司（根据该公司所在行业的具体情况而有所浮动），看该公司的具体表现如何，而不是看股市如何。他们发现根本没有什么安全的行业。高科技类公司的变化频率要远远高出传统公司，不过随时关注进程，几乎所有公司的变化都在加快。他们发现只有5％的公司取得了一段时间的优异表现，并将之持续达10年之久，只有的公司将优异表现延长到了20年。只有3家公司，即美国家用公司、礼来大药厂和3M公司将这一时段延长到了50年。