第3部分(第2/4 页)

市走势的本质因素吗？”看了下面的分析，你会发现这些都不过是庸人自扰而已。

前面我们谈到了分析股票类资产有无投资价值的一个重要指

标—市盈率。要全面讨论全球市场不同行业、不同类型公司的股票市盈率，恐怕一整本书的篇幅都不够，这样一来恐怕你就不愿意读下去了。你的客户经理和投资顾问应该是你分析市盈率的最佳信息渠道，你可以问问他你现在持有的股票投资组合的市盈率是高于、低于，还是接近于所在地区或行业的平均市盈率，当得到的答案是“目前这个股票投资组合的平均市盈率低于行业平均”的时候，这句话就意味着这个投资组合的市盈率相对偏低了。

理财顾问也可以为你提供你所持股票组合的市盈率记录，这些信息他可以从投资银行、证券公司或基金公司等产品发行或研究机构获得。当你准备对一项股票类投资组合进行投资时，你可以追踪了解一下这个股票组合所处的市场或行业最近几年（最近15年为佳）的市盈率记录，以便大致判断正常的市盈率应该是多少。

关于市盈率，在进行股票类组合的投资决策时，绝不可以遗忘（稍后你便知道答案）。但最为重要的一点是：千万不要在市盈率特别高的时候买入。只要你坚持不在市场市盈率特别高的时候进行投资，你就能避免巨大的投资亏损所带来的痛苦。除了极少数的情况外，过高的市盈率正是股价上涨的阻碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。

你所持有的股票投资组合的市盈率并非是独立存在的，而是和市场其他的股票相互依存。所有上市公司的股票组成了一个整体市场，作为这个整体的股票市场本身也有一个自己的市盈率，称之市场平均市盈率。股票市场的平均市盈率对于判断市场整体上是高估或是低估是一个很好的风向标。

证券市场的秘密（2）

市盈率是股票市场价格与其每股收益的比值，是一个比率的数值，不是一个静态的绝对值（市盈率＝每股价格/每股收益）。

当市盈率升高时，可能是在每股收益不变的情况下，股价上涨了；可能是在股价不变的情况下，每股收益下降了；也可能是每股收益提高了，但股价上涨得更快；也可能是股价下跌了，每股收益下降得更快。所以，孤立地分析市盈率数值的变化并不全面，一定要结合股票市场价格的变化来观察市盈率的变化，才能抓住核心要素—有无投资价值！

中国有句古话，“以铜为镜，可知美丑；以人为镜，可知得失；以史为镜，可知兴衰。”这句话对于了解证券市场也有借鉴意义。

我们先来观察下中国A股上证指数及其市盈率自1993年1月～2008年7月的历史状况（见图1…3）。

图1…3 1993~2008年上证指数及市盈率

资料来源：万得资讯。

本书中的中国A股上证指数及其市盈率的数据之所以只摘录了从1993年1月到2008年7月的数据，一是因为1993年1月之前的市盈率数据严重失真，二是因为我写到这的时候正好是2008年7月。不过，这并不妨碍我们对上证综合指数的历史做清晰的判断。

图中左边纵轴对应的是上证综合指数的数值，右边纵轴对应的是上证A股平均市盈率的数值，横轴是时间刻度。浅色波浪线代表了上证综合指数的历史走势，深色波浪线代表了上证A股的平均市盈率走势（图1…4、图1…5类同）。

在1993年4月，上证综合指数的数值约为1300点；在2001年6月，上证综合指数的数值约为2200点；2007年8月，上证综合指数的数值约为5200点。如果你仔细留心下，便可发现在这三个不同的时点上，虽然上证综合指数的数值相差非常大，但是其对应的平均市盈率却都是惊人的相近—60倍。随后，上证综合指数便开始进行大幅度修正，直到市盈率趋于合理。无论在1993年国人对互联网这一新兴事物有着多高的期盼，还是在2000年热情地盼望申奥成功后的股市上扬，或是在2007年对奥运行情的企盼是多么强烈，但这些美梦最终都没能成真。中国的A股投资者都在这些美梦中随暴跌的上证指数纷纷倒下。这就是股票市场的规律：价格跟着价值走！当上证指数的平均市盈率过高时，这个市场根本没有投资价值，股价下跌、指数回调是必然的趋势。任何人都不能去改变这个规律，但是我们可以运用这个规律：在这个市场没有投资价值时，卖出A股市场的股票资产，转移到有投资价值的市场或国内的债券资