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后不久，又遭遇全球“非典型性肺炎”危机，困扰全球经济发展的不确定因素很多，投资者都在犹豫彷徨。

“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，这是巴菲特的一贯原则。

巴菲特在对中石油的内外部环境作了详尽考察和分析，认真研读了2001年、2002年财务报告。在此基础上，他迅速抓住时机，于2003年4月主动出击投资中石油。

中石油H股是2000年在香港上市的，当时的发行价是每股港元，上市不久后就跌破发行价，最低到港元。

而2003年4月，当时的中国股市还非常低迷，使得巴菲特能够在股价为～港元之间买进了亿股该股票，然后又以～港元的价格买入亿股该股票，最终持股量达到亿股，成为中石油第三大股东，仅次于第二大股东的英国石油公司。巴菲特对这只股票非常欣赏，认为这只股票比全球其他石油企业的业绩都要好。

仅仅过去半年后的10月，中石油就以83％的涨幅雄踞香港股市涨幅榜第一名。从理论上说，这时候的巴菲特已经在这只股票上赚到了28亿港元。后来，巴菲特亲自写了一封信，感谢中石油公司为股东作出的贡献。

【投资心法】从某种意义上说，投资任何一只股票都能赚钱，关键是要准确把握买卖时机，这是股票投资的最大难处。时机掌握好了就能赚大钱，掌握错了就必定赔钱。

坚持安全边际100年不动摇

格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：“安全边际”。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到100年之后，将会永远成为理性投资的基石。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为，安全边际是股票投资的一*宝。在一个不理性的股市中，股票投资总是有风险的，可是只要有足够的安全边际，就会把投资风险降到很小很小，甚至几乎没有。

安全边际的概念最早是巴菲特的老师格雷厄姆提出的。格雷厄姆对巴菲特说，有两条最重要的投资原则应当牢牢记住：一是永远不要亏损；二是永远不要忘记前一条，即还是永远不要亏损。而要做到这两条，最简单的做法是：只买入那些价格大大低于公司内在价值的股票。

格雷厄姆认为，在一个不理性的股票市场上，任何时候都会产生大量的价格低于内在价值的股票，以供投资者选择。

这种价格低于价值的股票，在经过相当长的一段时间后，价格就会重新回归到其价值附近，甚至高于其内在价值。如果投资者是理性的，就没有必要总是抱怨股价涨跌得太厉害，因为在这种涨跌哪怕是看起来很反常的涨跌中，总会蕴含着投资机会和最终利润的。

格雷厄姆认为，股票价格波动对理性投资者来说只有一种作用，那就是：当股价大幅度下跌后，会给你提供买入机会；而当股价大幅度上涨后，又会给你提供卖出机会，如此而已。

巴菲特牢牢记住格雷厄姆的教诲。他认为，安全边际理论对任何上市公司都适用，即使那些最好的公司也不例外。这就是说，即使是那些最好的上市公司，股票买入的价格也不能过高。

不但如此，安全边际还有一个重要作用，那就是股票投资报酬率的高低与投资风险成反比：投资风险越低，投资报酬率往往越高。

这一点看起来不太容易明白。我们平时都习惯了听风险投资的概念，认为风险投资的冒险行为本身会带来风险利润，这就是俗话所说的“越危险的地方往往越安全”，越能获得丰厚投资回报。

可是，巴菲特认为股票投资并不遵循这一规律。他说，如果你用美元的价格买到了1美元的纸钞，风险要大大小于用美元的价格买到1美元的纸钞，尽管后者的期望报酬率较高。

举例来说，1973年华盛顿邮报公司的总市值为亿美元，事实上当时你可以把它以4亿美元以上的价格出售。因为要知道，华盛顿邮报公司目前的价值至少在20亿美元以上，无论是谁当时如果以4亿美元的价格买下来，现在来看都是有利可图的。

现在假设当年的亿美元市值下跌到了亿美元，这时候的β值反而上升了。对于那些以β值来衡量投资风险的人来说，他们会认为这时候的投资风险更大，因为这时候的β值升高了。

巴菲特说，对于同一家上市公司而言，它的股价下跌了，想买入这只股票的投资者却认为这时候的投资风险增大了，这不是很可笑吗？

有一次，在伯克希尔公司股东大会上，巴菲