第4部分(第2/4 页)

美元/日元的汇率升到了140以上的高位。

各国间的贸易收支动向也会影响货币的价格。俗话说“物以稀为贵”，外汇少，相对于本国货币来讲更值钱；如果出口增多，挣的外汇也就多，外汇相对就不那么值钱了。

有时候，政府出于各种目的，会保护自己的货币使其不升值（利于出口）或不贬值（保持货币购买力）。但是因为外汇市场实在太大了，政府干预不一定能成功。10多年前，英国中央银行就在国际金融炒家索罗斯的攻击下败下阵来。而索罗斯也因狙击英镑，其领导的“量子基金”一夜共赚得25亿美元而闻名于世。同样是他和其他国际金融炒家一起，在短短的两年时间，使亚洲几十个国家货币发生严重贬值，陷入金融危机。

此外，突发事件，特别是大的事件，通常对汇率影响很大。大到武装冲突、政变，小到官员言论、民众情绪等，都会影响甚至左右汇率走势。比如一个强国去攻打另一个国家，那么后者国内的资金就会为躲避战争风险而转移到别的国家，因而该国的货币就会大幅贬值。

（3）汇率与国际收支平衡及宏观经济

汇率变化对进出口、国际收支平衡有巨大影响。如图1…13所示。

图1…13汇率变化与国际收支平衡

初步看，汇率降低会导致出口增加，企业收益增加；汇率上升，会导致出口减少，企业收益减少。但从长期和最终的结果看，就可能会对冲掉这种效果。所以，汇率政策有很强的滞后效应，一月后的结果和一年后的结果可能完全不一样。

实际上，汇率上升不一定就必然导致贸易顺差降低；而汇率降低也不是就必然导致贸易逆差减少。最终的结果是各种要素综合作用平衡下的产物。比如，尽管人民币不断升值，但我国贸易顺差反而连年增加，外汇储备不断增加。具体原因，如图1…14所示。

图1…14我国汇率和贸易顺差同步增长

当然，以上情况在一定的条件下也可能逆转，因为汇率调整存在一定的滞后效应；同时以上三种因素之间可能此消彼长，导致国家贸易逆差的出现。这也是目前大家普遍认为人民币不宜快速升值的原因。

而外汇储备的急剧增加，又会进一步导致国内流动性过剩。总体而言，流动性过剩（钱多）容易造成经济过热和国内各种资产价格上涨。

为什么外汇储备增加会导致国内流动性增加呢？因为我国目前实行的是银行结售汇制度，即企业与个人通过出口得来的外汇需要交给银行，再由银行换还人民币。而银行在拿到这些外汇后，除保留部分外，余者都与中央银行换成人民币。这样，央行外汇就不断积累，由此汇集成为我国的外汇储备。

这就是“外汇对冲效应”，它导致等值的人民币被投放到市场上，造成市场上钱多，流动性过大，严重影响我国经济发展。因此，改革人民币汇率形成机制，调整汇率水平，也是我国经济持续、快速发展的要求。如图1…15所示。

图1…15外汇对冲效应

（4）汇率升值与资产价格的上涨

汇率升值，一般会导致国内资产价格的上涨。如图1…16所示。

图1…16人民币升值与资产价格

汇率升值，一般会导致通货膨胀以及非贸易品价格的上升。导致通货膨胀，这好理解，因为一个国家的汇率升值可以通过两种方式来实现，一种是名义汇率的变化，如在外汇市场上人民币对美元等其他国家货币的汇率变动；另外一种就是通货膨胀。

那么，汇率升值为什么会导致非贸易品价格的上升呢？因为出口贸易品为保持一定的竞争实力，价格上升会受到压制；而那些无法快速复制和增长的非贸易品部门，主要包括劳动力和土地、房地产等要素部门，其要素价格会大幅度上升。同时，股票、房产等投资品种本身就是很好的防范通货膨胀的利器。

因此，在汇率升值压力导致国内资产价格重估的同时，在实体经济部门内部，也会形成非贸易品价格（如劳动力和土地等）相对更快上升的局面。

对于一般老百姓而言，在升值的大背景下，如果持有的美元资产比例较高，且将来没有什么固定用途，则兑换成人民币比较稳妥；如果量很小，或者将来要用于贸易、消费，为方便省事，就不一定得换了。

4�相互纠缠的利率和汇率

我们知道，利率是本币资金市场的一种价格信号，如你借钱用，你就得付出一定代价，这就是利率。而汇率则是两种货币之