第8部分(第2/4 页)

的ETF，中国的老百姓也通过QFII的项目把美元资金打包出售到国外，在中国香港市场或者在其他的美国市场上进行投资。所以现在双方，你中有我、我中有你，在这种情况下，中国逐渐融入进来。包括证券行业像中金公司，当时为了做试验，摩根士丹利和建行进入中金公司，现在越来越多了，高盛也进来了，UBS也进来了，瑞信也进来了，德意志银行业进来了，他们不仅仅进入到中国的商业银行市场，已经陆续进入到中国投资银行市场。由于有了这些外国或者合资的证券公司竞争，现在中国的证券公司，竞争的档次迅速提高，我觉得这不是一件坏事。中国的证券公司要在管理体制、薪酬机制、后台管理、风险控制等大型的背后支持系统向国外的证券公司学习，从中信证券角度来讲，现在和其他大型的证券公司，特别是合资证券公司的竞争，使得中信证券的能力越来越强。所以越来越多的证券公司，无论中国的、境外的，都在中国进行竞争。

txt电子书分享平台

机构投资者越来越多（1）

基金在中国发展是非常快的，基金公司叫机构投资者。现在中国证券市场基本上大概念是一半一半，就是散户一半、机构投资者一半，机构投资者越来越多了，市场份额逐渐在扩大。国内大概有100多家基金管理公司、几百家基金，整个基金净值的规模大概超过3万亿，10年以前发生了很大的变化，10年以前基金公司刚刚成立的时候规模很小，炒作的气氛非常重。但是3万亿的规模起着中流砥柱的作用，机构投资者在二级市场上没有那么明显，但是在一级市场是非常明显的。有了大规模的机构投资者，才使得我们这么大规模的国家大型企业变成这样的公司。

当时很多人都说为什么这么好的公司都跑到外国上市了，比如像*、中国石油，为什么不能在中国上市？当时我问*的老总，他说我自己也希望能回来，但是回来谁买得起*，一次性发行可能就200亿，那时候中国发行一两个亿对市场影响都很大。他也说了，我记得当时*总理说要考虑进行*的单向收费，单向收费对老百姓肯定是好事，当时我记得这个消息一传出去，*在香港的股票大幅度暴跌，如果单向收费，肯定香港那边的收费就没有了，收益肯定就下来了，后来又辟谣说没有这个事情。这种事情使我们自己感觉到能不能考虑逐渐让更多的企业回国，当时所有的红筹、蓝筹，只能到国外上市，由于中国资本市场慢慢长大了，上市企业陆续回来。我们在2006年、2007年、2008年，大规模的都回来了，中国银行、工商银行、建设银行、中国石油，对国民经济产生重要影响的企业陆续都回来了。我觉得在很大程度上，机构投资者起了很大的作用。

股份制改造以前，2001～2005年，当时中国的证券市场出现了很长一段时间熊市。那个时候每天的交易量大概也就是100亿元人民币。深圳交易所和上海交易所，两个市场加起来就100亿元。现在每一天，如果要低于1　000亿元，就感觉到市场已经是非常差了，一般来说基本上保持在2　000亿元。所以当时很多的经纪业务都面临着亏损，现在的经纪业务虽然佣金市场在大幅度的下降，原来千分之三的手续费现在基本上降到千分之一左右了，但是由于是巨大的量，所以现在大部分营业部还保持着非常好的状态，我估计最后的佣金率还会进一步下降。

买方的创新业务——投资银行，英国叫商人银行、美国叫投资银行、亚洲叫证券公司，投资银行的概念实际上就是说一两百多年前，有一帮人在那做交易，为了使货物之间有比较好的流通，这一批人不仅交易股票，还交易很多东西，在这里逐渐形成一些专业化的小公司，比如像美国的高盛，雷曼兄弟，像原来的所罗门兄弟，这些公司基本上都是用合伙人制度，就是说咱们俩合伙，出点儿钱弄个小股份公司，开始做生意。大部分人都是来提供服务挣取佣金的，这种东西就形成合伙人来做这个事情，你也做这个事情、我也做这个事情，既当老板又当伙计。业务量逐渐就越来越大了，盈利以后分红给合伙人，合伙人离开这个地方原来的就可以拿走。

到了20世纪70年代，交易功能越来越强大，交易就需要提供一些资金了，另外就是承销、包销的时候需要大量的资金，因为你的合伙人进来了，你得拿钱，合伙人走就把钱拿走，这样股本金非常不稳定，所以必须得保证一个稳定的资本金来源，20世纪70年代美林证券逐渐变成上市公司，摩根士丹利也变成上市公司，当时高盛也考虑上市，但是大家都怀疑上市之后合伙人文