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柑欤�呋粑�且�行�迹�2008年第2季亏损将近90亿美元，当时出现危机传闻，但是投资人一轮抛售之后，在月底的一个星期之内又反弹高达27％。同期亏损约50亿美元的美林（Merrill　Lynch　&　Co。）也反弹22％。其他银行例如花旗、摩根大通（JP　Morgan　Chase&Co）和美国银行的同期业绩并不理想，却仍然得到投资人青睐。

请注意，这些银行没有说过冲销坏账已近尾声，或者有什么其他好消息。由此可见，这次反弹只是属于投机性质。银行业的倒闭潮才刚刚开始，７月25日，即银行股份强力反弹的时候，又有两家银行被政府接管，并且快速地转售。连同这两家银行在内，2008年１月１日至７月27日，美国已经有10家银行因无法经营而被政府接管。银行业的集资需要非常迫切。这时追捧有集资需要的银行股已是忽视了实际的投资环境。

【图说】

位于戴维斯市中心的华盛顿互惠银行（Washington　Mutual），于2008年9月被美国政府接管，光从表现上看来，它像餐厅多过像一家银行，而多数的美国小镇银行大都是这样。

【图说】

戴维斯市中心的美联银行，于2008年9月将银行业务卖给花旗集团，股价跌到只有52周高点的７％。

ARS对银行业的打击

ARS是名为标售利率型债券（注：标售利率型证券，Auction…Rate　Security，指金融机构以市政债券或企业债券等作抵押发行的短期投资票据。）的机构债券。通常是每７日、28日或者35日拍卖利率一次，有些特别的ARS债券是每天拍卖利率。

标售利率型债券在10年前出现，是市场上的新事物，但是流通量已达到2；000亿美元。它的特点是将债券的风险由银行转到投资人，银行发行债券或者证券要有相应的流动资金，情况就像是收取存款之后，要有相应的流动资金来确保客户能提取款项。

银行发行标售利率型债券无需储备相应的流动资金，因其没有赎回责任；由于银行能够无限量发行标售利率型债券，于是出现销售压力。经纪当然力推标售利率型债券，推销手法经常夸大不实，可说是有欺诈客户之嫌。现在已由多个州政府组成的小组，针对12家华尔街金融机构，调查他们的标售利率型债券业务经营手法。

标售利率型债券本身相当复杂，而且每手25；000美元，不是一般投资人可以下场把玩的。标售利率型债券的客户大都是机构投资人，有些是经常持有大量短期流动资金的企业。例如地产商在发展地产项目之前有大量未动用资金，他们就会用短期流动资金买入标售利率型债券赚取利息。到了要动用资金时，才会在市场上放售手上的标售利率型债券。

可是，2008年初开始，标售利率型债券的情况欠佳，持有该债券的投资人无法套现。发行和处理标售利率型债券的银行又因为财政吃紧，无法赎回已发行的标售利率型债券。于是，投资人提出诉讼，要求银行赎回。虽然标售利率型债券本身没有附带银行的赎回责任，可是，这些官司是以欺诈为核心的。

只有四家银行进行标售利率型债券拍卖交易，分别是花旗、美林、摩根士丹利（Morgan　Stanley）和瑞银（UBS　AG），排名不分先后。

2008年８月，美国最大金融机构花旗集团与美国监管当局达成协议，回购总值73亿美元的标售利率型债券。美林会用100亿美元回购问题标售利率型债券。瑞士银行与马萨诸塞州当局达成协议，以194亿美元回购标售利率型债券。摩根士丹利则宣布会回购45亿美元的标售利率型债券。

标售利率型债券市场已经陷入全面崩溃边缘。标售利率型债券与次贷风暴的关系不大，没有证据显示标售利率型债券存在次贷成分。

可是，次贷风暴令投资人对债券，尤其是非传统的债券产生戒心，甚至不愿持有。尤其在出售多于购入的情况下，市场欠缺活力。现在的标售利率型债券大都失去流通性了。

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第18节：花旗集团的困境

花旗集团的困境

2008年8月，纽约州检察长安德鲁·库默（Andrew　Cuomo）扬言将起诉花旗后，花旗执行长维克拉姆·潘迪特（Vikram　Pandit）担心商誉受损，随即宣布向４万名客户回购总值逾