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以下，这是自“9·11”事件以来最低的一次，而且股市昨天再度报跌收盘。

怎么回事？也许是市场受到了惊吓，因为有消息说政府要攻打伊拉克，虽然几乎每个人都认为消息的泄露是精心策划的，是一场烟雾，却没有人有十足的把握。或许我们不应该去理会道琼斯指数，有句老话说，股票市场预测的9次经济危机，其实只发生了5次，但是事实上，如果你仔细观察经济增长率，它的确很让人失望。的增长率怎么会让人失望呢？请允许我举一个教科书上的案例，这不会让你觉得太冗繁。

假设一家生产小器具的公司（案例中的公司通常都是生产小器具的），一般情况下，每个月能售出100件产品。公司试图维持一个月的销售存货，也就是100件器具。出于某些原因，销售量下降了，降至每月90件，而公司直到一个月之后才发现这一情况。

到这个月底，公司生产了100件产品，但只售出了90件，于是存货变成了110件，但公司希望库存降为90件。为了尽快减少超额的库存，公司打算将下个月的产量减少至70件，之后再回升到90件。但是，除非销售额能再次增加至原来水平，否则产量绝不会恢复到起初的水平。

与小器具的生产企业一样，整个经济也是如此。当需求下降时，存货增加，企业为了消化多余的部分，其产量就会大幅下降。最后，当多余的部分被消化掉时，就会出现“存货反弹”，但是，这样的反弹并不一定预示着经济的真正复苏。要想复苏经济，必须要增加对终端客户的销售额才行。

的经济增长率中，一半以上都是存货反弹所致，最终的销售额实际只增长了，低于上个季度，而且，甚至连这样的增长率恐怕都难以维持。住房建设激增，有部分原因是天气异常暖和，但已经有迹象表明，房地产市场正在不断降温。同时，企业投资因为产品过剩和利润微薄而低迷不振，实际上还有所下降。简而言之，没有任何数据资料表明，经济繁荣即将到来。

这原本不值得大惊小怪，但它确实让人吃了一惊，因为绝大多数的经济预测者都已成为了拉拉队长。就像艾伦·埃布尔森（Alan　Abelson）在《霸荣周刊》（Barron�s）上所说的：“依据在新年伊始时公认的标准，我们现在的处境……并非我们所预期的那样。从经济上而言，巨大的风暴过后，随之而来的就是强劲的复苏。”

我不知道这些公认的标准是怎么得来的。华尔街的经济学家们向我们保证，企业投资马上会增长，而公司的领导们，这些真正做出投资决策的人，无一例外地比这些经济学家们悲观得多。他们都知道些什么呢？

格林斯潘风格（4）

但是，企业经济学家们承受着巨大的压力，不得不迎合看涨者们的观点。

对即将到来的经济奇迹持怀疑态度的人不仅受到嘲笑，而且还遭到排斥。摩根士丹利的斯蒂芬S。罗奇（Stephen　）发给我的电子邮件中写着：“来自荒野”。在纳斯达克5000点的时候，他就是个孤独的怀疑论者，现在，他更是少数几个有勇气公然反抗主流学派言论的企业经济学家之一。

当然，预言经济繁荣的预言家们有可能说中。但是，我要说的是，经济复苏也同样可能是虚无飘渺的。目前，关于接下来的几个季度的情况，最有可能发生的是“失业型复苏”，即GDP虽然增长，但是失业率居高不下。毕竟，经济增长率只有在以上才能阻止失业率的上升，而且，经济增长率低于这一水平的可能性至少有一半。

有趣的是，恰恰就是这些冷静的头脑，在很早以前就已经预料到了缓慢的失业增长，比方说那些美联储的经济学家们。那么，这种超乐观的观点是如何在华尔街流行起来，而且还或多或少变成一种强制性命令的呢？企业界还散落着泡沫破灭之后的零星碎石，狂热的乐观态度又是如何迅速成为约定俗成的规矩的呢？这似乎印证了那句话：说大话永远流行。

与熊市共存

2002年7月23日

还记得《道指36　000点》这本书吗？它的作者们似乎在书名上多写了一个数字。我们希望那个多写的数字是3，而不是0。

现在，牛市的确已经结束了。事实上，标准普尔500指数比已经滥用了的道琼斯指数要好得多，如果去除通货膨胀的影响，这一指数已经低于1996年末的水平。当时，格林斯潘还发表了着名的“非理性繁荣”演说。

那么，值得我们信赖的政府官员们，像格林斯潘、布什，还有那