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就此而言，中国必须迫切执行的是养老体系改革。一个拥有资金累积、私人管理、缴费确定型的退休金计划必须提供个人退休账户作为主要的构架，利用国际最佳惯例如美国的401K系统，智利的退休金体系以及近期在香港特别行政区执行的强积金计划作为参考。不同的退休金改革战略对金融行业发展的影响相差甚远。一个“现收现付”的体系有可能对储蓄造成负面影响，从而阻碍金融发展。反过来，中国采用个人退休账户的计划将会大大刺激资本市场发展。

中国资本市场的发展思路（10）

与退休金改革有关的其他重要事宜便是退休金投资组合的扩大与风险的分散。德国及意大利已把退休金组合从纯债券分散到其他投资工具。很明显，国内股市将会成为退休金的下一步投资目标，而国际股市也可以成为考虑目标。

6．中介机构

中国证券行业将需要进一步发展，以在成熟程度、专业技能、资本充裕率和合规标准等方面达到国际先进水平。

近几年有关证券业的种种违规操作，市场操控，非法挪用客户保证金以及证券诈骗事件大大毁坏了中国股票市场的声誉，动摇了国内外投资者的信心。在过去两年，中国证监会已致力在这方面进行了许多工作。但是，政府应该继续优先提高证券行业的专业规范与标准，并持之以恒地执行这些 标准。

鉴于中国入世的考虑，这个过程将会通过国际金融机构的直接参与得以促进。若没有外资金融机构的参与，中国资本市场将会很难在短时间建立应有的信誉。

在适当时候，我们建议政府允许部分外资金融机构进行以下项目：

（1）管理及承销人民币债券及股票发行项目；

（2）担任中国公司国内及海外证券交易及发行的顾问；

（3）以合理的资本投资，在中国成立全资或控股证券行或经纪行；

（4）在中国成立全资或控股托管业务；

（5）成立资产管理公司。

7．技术创新

由于电子交易系统在发达的股票市场越来越受欢迎，其作为传统交易方式的替代方式的可能性越来越大。因此，为了提高竞争优势，维持在亚太区金融市场的主导地位，中国证券交易所及市场必须加快速度，发展具创新性的、便于使用、面向大规模交易的电子及网上交易系统。亚太区内的股票交易所都已相继展开了电子交易系统的提升工作，发展开放和拥有分布广泛的分销能力以及结算服务的电子系统。分销范围广泛的电子服务将会是股票交易所未来的重要服务项目之一。

举例来说，澳洲股票交易所采用了一个进取的战略（项目名称SEAT97），积极开拓交易所在电子通道和开放的界面设备的能力。交易所也安装了新的基于视窗系统的交易员工作站软件。这软件具备多种任务功能。因此，澳洲交易所每日由投资者通过互联网执行的交易额从18个月前的微不足道上升到目前的10％。

香港联交所一直紧随澳洲交易所的战略举措。近期香港联交所加快了开放分销系统的接入工作，该系统最终将会允许经纪行（包括从海外办事处接入）把整个交易系统与市场连接。预计香港联交所将会继续作出创新的决定，而联交所技术领先的战略将会继续成为其竞争的优势。

中国资本市场必须争取技术上的领导地位，不可以让其他股票交易所专美，否则将失去竞争优势。尽快开发电子通道和开放界面平台将是一个可行的办法。此举需要一个能够提供公开和灵活平台的解决方案，而这一平台需具备强劲的清算和支援设备，以吸引及保留世界一流投资者。为了争取技术上的优势，中国政府应和世界上先进的技术系统及软件/硬件供应商建立紧密的关系，从而汲取技术持续的演变所有阶段的重要经验。除了作为最终产品的买家跟随其他国际交易所广泛购买这些科技服务外，中国市场在技术的范 畴——从设计到应用——可以更具创意，更为领先。拥有高水平的金