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日6年内的78000个家庭的股票交易记录。

这些家庭平均的年收益率达到了，稍稍高出市场平均收益率水平。

然而扣除佣金后，净投资收益率水平为，比市场平均水平低。

他们对每年家庭不同投资组合周转率下净收益率进行了比较，发现随着交易次数的增加，收益率将会进一步降低。

交易最频繁的20％家庭的年净收益只有，而交易次数最少的家庭年平均收益率则高达。

如果以复利计算，经过10年、20年后，这种收益率的微小差别将对投资者的财富造成巨大的差别。

他们的研究结论是：过度自信会导致过度交易。

第40节：第十章　长期持有：如何拿得住（8）

投资组合并不能解释投资收益率的差异，只有频繁交易造成的交易成本增加能够合理解释这些家庭差异很大的投资收益率水平。

当然，长期持有的前提是你拿的是真正好公司的股票。

复利的力量取得于两个因素：时间的长短和回报率的高低。

同样的时间内，回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。

巴菲特则对10％与20％的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析：&quot；1000美元的投资，收益率为10％，45年后将增值到72800美元；而同样的1000美元，在收益率为20％时经过同样的45年将增值到3675252美元。

上述两个数字的差别高达50倍，这让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，足以激起任何一个人（周转率×2X）＋Y＋（Z×市场平均收益率水平）市场平均收益率水平

第十章长期持有：如何拿得住

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的好奇心。

&quot；

这正是为什么巴菲特只投资具有很高回报率的优秀公司，这些公司的高回报率最终会反映在股价的高增长上。

而这些超级明星股的收益率可能只比普通公司平均回报率水平高几个点，但长期而言，总的回报会高十几倍，甚至几十倍。

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第六节恒心：涨跌都不卖长期投资要有决心，有信心，但这还不够，还要有第三颗心：耐心。

因为长期投资是一个漫长的过程，比马拉松的过程要更加漫长，甚至比婚姻的过程还要漫长。

一个成功的婚姻，双方要有决心，有信心，但在漫长的婚姻过程，更要有耐心，相互容忍体谅，才能历经一个个风波后，收获幸福。

一个成功的长期投资，比婚姻更加需要耐