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发布《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》（简称“26号文”），两份文件在主旨和内容上出现趋同性。比如，两份文件都明确指出，相关资产管理机构不得开展资金池业务、通道业务，要在合同上明确风险承担主体和通道功能主体，以体现“107号文”精神。而在部分内容的表述上，这两份文件的高度相似也是近年来较为罕见的，这也表明了未来混业经营下监管协同的趋势，“107号文”在协同监管、规避监管套利的方向上迈出了重要一步，即在不改变现有监管格局的前提下，从内容和方向上尽可能地实现协同监管、标准统一。

这种尺度一致的监管将有助于打击监管套利。在金融同业业务的实务操作中，大量存在的抽屉协议造成风险责任悬空，在合同上明确风险承担主体相当于将抽屉协议阳光化，厘清参与者的责任和义务。中国银监会和中国证监会同时要求抽屉协议阳光化，将有利于将防风险堤坝筑到同一高度，遏制监管套利的滋生，为资产管理市场营造公平透明的竞争环境。

2014年5月，国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（俗称“新国九条”）发布，这同样是一份在协同监管方面可以被寄予厚望的文件。“新国九条”明确提出，“按照功能监管、适度监管的原则，完善股权投资基金、私募资产管理计划、私募集合理财产品、集合资金信托计划等各类私募投资产品的监管标准”，“建立促进经营机构规范开展私募业务的风险控制和自律管理制度安排，以及各类私募产品的统一监测系统”。该文件的颁布实施，有望极大地促进各类资产管理机构间的监管标准统一规范，并逐步向功能监管的终极目标迈进。

2014年5月16日，“一行三会”与国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》（简称“127号文”）。可以说，金融机构同业业务监管框架已初步建立，监管协调机制在文件起草过程中功不可没。

（三）支持实体经济，同业合作大有可为

资产管理行业的快速发展，特别是融资类产品（类固定收益产品）的大力发展，虽然饱受争议，但事实效果是改善了我国实体经济过度依赖商业银行的融资结构，也体现出自下而上市场化创新的生命力。分析过去10年的社会融资规模可以发现，我国正在从以商业银行间接融资为主，向以股票市场、债券市场、类固定收益市场三方共同组成的直接融资渠道倾斜（见图4）。

三类直接融资比例变动注：类固定收益融资是对信托贷款、委托贷款与未贴现银行承兑汇票的加总。

资料来源：中国人民银行、智信资产管理研究院。

从这个角度看，资产管理行业在支持实体经济发展方面可以发挥的空间很大，在实现方式上，通过同业合作实现资产与资金的有效对接，将会成为2014年资产管理行业的主要业务拓展方向。比如，保险公司将长期限、风险厌恶的保险资金与信托公司的前期投入大、周期长但回报稳定的基础设施项目对接；或者银行理财产品集合居民财富投向一揽子风险级别不同的企业融资项目，再通过结构化分层设计，将风险与收益分级给不同风险偏好的投资者，而这些项目的提供方可以是信托公司，也可以是券商资产管理机构；再或者信托公司可以借助信托清晰的法律关系设计家族信托等工具，实现向私人银行转型，并反过来成为全市场的产品采购商。

另外，随着机构投资者与资产管理行业的合作逐步深入，机构投资者提供资金，资产管理机构根据其投资偏好量身定制投资计划的方式将更加盛行，也将更有效地将成本较低的资金投向实体经济。中国光大银行资产管理部总经理张旭阳2013年底的一次内部演讲就提到“边界突破、同业竞合”的发展思路。他认为，大资管时代的跨界布局主要体现在投资端的资管投行以及资金端的模块化的财富管理。

而资产管理投行2014年可以在三方面大力拓展：一是城镇化背后的基础设施资产证券化；二是经济结构调整、过剩产能淘汰背后的并购重组；三是资本项下开放与美国经济转强背后的海外投资。如果有现成金融产品可以选择，我们可以去评估并投资，如果市场缺乏相应的产品，资产管理机构应借助其本身的资金实力，通过内部的不同部门或是合作伙伴，创设金融工具，使得资产管理的投资触角直接作用到实体经济。

在这种同业合作趋势中，手里既没有资金又没有项目的通道业务将没有生存空间。随着利率市场化的深入，市