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及趋势。正本清源，还原事实，给政府和公众以参考。

（一）定义求索

在欧美地区，“资产管理”（assetmanagement）是一个被广泛使用的词汇。广义上的资产管理是指投资人委托资产管理者对其资产进行管理和维护，以实现资产保值增值的过程，委托人要承担投资风险，管理人收取适当的佣金。

我们将资产管理者所管理资产的类型限定在金融资产，希望找到狭义的资产管理定义。于是，我们看到美国财政部在2013年度《资产管理和金融稳定》报告中的描述：“资产管理者作为受托人，为客户提供投资管理和相关辅助服务。客户多样化的需求使得资产管理者发展出不同的公司结构和商业模式——从专注于单一资产的精品投资公司到能提供全方位服务的大型金融机构。”

这更像一句宽泛的描述，而非严谨的定义。遍寻教科书及权威文件，资产管理的严格定义可谓“踏破铁鞋无觅处”。

纵览大家公认的资产管理机构或行业，其对自身职责使命的描述也有颇多差异。瑞银（UBS）环球资产管理部视自己为拥有多元化跨地区业务、投资能力与分销渠道的资产管理人；我国信托行业的职责使命是“受人之托、代人理财”；华夏基金则将“为信任奉献回报”视为公司信条。三者合在一起，拼出的资产管理的逻辑是接受投资者的委托，凭借多元化跨地区业务与投资能力，行使代客理财职责，并最终实现投资回报。

在实际操作中，我国资产管理相关机构的业务范围要远远大于西方发达国家的同行，可以跨越投资银行，到金融投资，再到财富管理，相当于一家大型综合性投资银行的全部业务。

在编撰本报告之前，结合我国实际情况，我们将资产管理定义在一个比较狭窄的范围内，即委托人以金融资产的保值增值为目的，委托资产管理者在依法合规的前提下，开展投资管理业务，并向资产管理者支付一定费用的活动。委托人的资金并不计入资产管理者自身的资产负债表。

我们的研究范围涵盖资产管理者本身、管理资金的来源、资金的最终投向、风险管理，以及资产管理行业发展所需的基础设施建设情况、法律制度及监管环境的变迁。这是一张庞大的资产管理地图。

但如果不如此全面地观察研究，就无法看清当前中国金融市场上正在崛起的新兴势力的来龙去脉。过手资金近40万亿元，这钱是从哪里来的，要投到哪里去？寻求这些问题的答案是我们编撰本报告的初衷。然而，囿于新兴行业的统计数据可得性不佳，整张地图的拼凑工作非常困难。我们从调查者的身份退居为记录者，记录下行业在2013年的发展图景，并对2014年抱有期待。

我们所研究的资产管理机构以目前活跃在中国金融市场上的信托公司、银行资产管理部（理财部门）、保险公司、证券公司（券商）资产管理机构（子公司）、公募基金、基金子公司为主。不考虑互相持有的重复部分，简单算术加总后的总受托资产管理规模近40万亿元，直追2013年底全国个人储蓄存款的44。8万亿元（见图1）。这充分反映了我国居民投资理财意识的觉醒，也与中国人民银行数据中的个别月份银行业金融机构存款负增长所反映的信息一致——存款搬家、金融脱媒的趋势越发明显，居民对投资理财的需求逐渐压过了储蓄的意愿。

当然，算术加总的资产管理市场规模显然是高估的，其间有很多通道业务被重复计算，且其中有部分并非资产管理业务。交通银行资产管理部总经理马续田认为，整个资产管理市场规模在20万亿元左右。因为银行理财中的保本理财是计入银行资产负债表的，扣除后纳入资产管理范畴的银行理财规模约为8万亿元；信托公司的主动管理业务规模在3万亿~4万亿元；券商资产管理机构和基金子公司的主动管理资金约为1万亿元；再加上3万亿元的公募基金资金和6万亿元的保险资产管理机构管理的资金，总规模要20万亿元出头。

（二）特别说明

1。视保险公司为资产管理机构

这里特别要说明的是，我们将保险公司作为资产管理机构纳入研究范围，理由有以下四点。

第一，一般认为，保险公司吸纳的保费进入自身资产负债表形成负债，所以不能将保险公司算成严格意义上的资产管理机构。但以投连险、万能险为代表的寿险投资型产品，本质是接受投资者委托而开展的投资理财业务，保险公司担任受托管理者，投资收益或损失由投资者承担。万能险中只有很