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街风暴中，这些投资纷纷化作“泡漂儿”，或者说大大缩水了。中国人辛辛苦苦赚来的外汇替美国人的错误买单了。

看来由这些国有企业来使用外汇储备的效率并不高。那么，如何使用这些外汇储备才能提高效率呢？弗里德曼（Milton　Friedman）曾经提出了一个花钱的矩阵，分析由谁花钱效率最高。第一种情况是自己花自己的钱，第二种情况是为自己花别人的钱，第三种情况是为别人花自己的钱，第四种情况是为别人花别人的钱。这四种情况中，第一种情况效率最高，第四种情况效率最低。但在现实中第四种情况也相当多，如公司的高管用所有者（股东）的财产进行经营，或者政府用纳税人缴的税收进行各种支出。在现代社会中，第四种情况不可避免。在这种情况下提高钱的使用效率的办法就是建立有效的激励…约束机制。公司对高管的各种激励，议会审批政府的支出方案，都属于这种机制的运用。

由国有企业，如商业银行或中投公司，运用外汇储备进行投资，购买国外的证券，显然属于第四种情况。但是，我们又缺乏相应的激励…约束机制。投资成功了，如何奖励，我不知道，但投资失败不用承担什么责任则是地球人都知道的惯例，至今没有人为购买房利美、房地美、黑石基金、雷诺公司的证券或股票承担责任。为别人花别人的钱之所以危险就在于花别人的钱，损失了，也不用承担责任。在这个充满不确定性的世界上，投资是有风险的。而且，一些决策者缺乏国际金融市场的知识和经验，购入一些显然风险极大的证券，哪有不失败的？何况在这种情况下，还存在相当大的道德危险，个别人会为了自己拿回扣而购买明知要垮的公司的证券或股票。回扣实实在在是自己的，亏损由别人顶着，自己又平安无事。各商业银行和中投公司购买房利美等的证券与股票决策背后的过程，我们不知道，但损失却是实实在在的。

当然，以后也不可能不让各商业银行或中投公司在世界市场上购买证券或股票，更不可能让外汇储备放在金库里休息。问题是如何设计一套有效的激励…约束机制，尽可能让这类决策少犯错误。

不过更好的方法就是让私人使用外汇储备，即实现第一种——自己为自己花自己的钱。私人使用包括个人和私人企业使用，既可以在国际金融市场上购买证券或股票，也可以对国外进行直接投资。私人使用不存在道德危险，也会为了更有效使用而去了解市场、了解自己所购买的证券或股票的风险。这就是说，自己用自己的钱会比自己用别人的钱更为负责。

私人用外汇储备去进行直接投资有更为深远的意义。中国企业发展到今天，已经到了走出去实现国际化的时候。只有在全球的范围之内获得资源和技术，开发市场，中国企业才能做大做强。企业的国际化就包括在国外进行直接投资，包括建厂、合资或兼并国外企业。这些都需要外汇。把外汇储备用于这种直接投资比间接投资（购买股票）风险更小，更有利于整个国家的经济安全。这种国外直接投资可以由国有企业进行，但更有效率的是由私人企业进行。

让私人使用外汇储备比由国家使用更有效率。这是自己为自己用自己的钱与别人为别人用别人的钱的效率差别。实现这一步的关键就是放开外汇管制，让私人可以自由兑换外汇。如果现在做到这一步尚有困难，起码要放松外汇管制，减少各种限制，让私人得到外汇的手续与程序更简单、直接，尤其要支持私人企业用于国外直接投资的外汇使用。

面对华尔街风暴，我们的应对措施不应该是倒退或关上大门，而应该谨慎地推动开放。人民币自由兑换就是重要的一步。迈开这一步，我们高达两万亿美元的外汇储备才能得到有效使用，我们的经济也才会更安全。

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健康不能靠吃药

如果一个人靠药物维持健康，需要兴奋时就吃兴奋剂，需要安静时就吃安定片，其结果必然是破坏了身体内的自然平衡。那些服用兴奋剂的运动员，短期内可以创造奇迹，但长此以往，身体会更糟，甚至会促成早亡。这点道理谁都知道，我讲这点道理，不是指身体，而是指经济。

市场经济有其内在规律，也许我们不能完全认识到这些规律，但它们仍然在自发地发生作用。经济繁荣也好，衰落也好，都是这些规律自发起作用的结果。如果有什么力量企图改变这些规律，短期内也许可以像兴奋剂那样起作用，但长期却会引起更坏的结果。这点道理并非人人都知道，因此，政府经常喜欢用行政的力量，让经济按自己