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司和普通股的投资时,你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。我们这样选择的原因很简单:在进行两者(子公司和普通股)中的任何一种投资时,我们寻找那些我们相信在从现在开始的10年或20年的时间里肯定拥有强大竞争力的企业。至于那些竞争环境迅速转变的产业,尽管可能会提供巨大的成功机会,但是它们并不具备我们寻找的确定性。”
由此,巴菲特同时总结了自己的产业分析经验,结论是:主业长期稳定的企业往往盈利能力最强。“经验表明,经营盈利能力最好的企业,经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。当然,管理层决不能因此过于自满。因为企业总是有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等系列环节的,所以管理层一定要好好把握这些机会。可以想见的是,一家公司如果经常发生重大变化,就可能会因此导致重大失误。也就是说,在一块总是动荡不安的经济土地之上,不太可能建造一座固若金汤的城堡似的经济特许权,而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在。”
一个公司的主业之所以能够长期稳定,其根本原因在于其所在产业具有长期稳定性。而那些经常甚至很快发生重大变化的产业,如高科技产业和新兴产业等,巴菲特则认为难以对其长期前景进行可靠预测,所以他从不投资于高科技等容易变化的不稳定产业。
“当然,有许多产业,连查理或是我可能都无法确定到底它们的业务是‘宠物石头’还是‘芭比娃娃’。甚至即
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