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出有关其不确定性的信息，那么这将是一个能收到实效的创新之举。

为什么这很重要？伯南克说道，因为“最重要的是，货币政策决策者是为公民服务的，他们制定的决策会影响到每一位公民的生活；所以在*社会里，他们有义务告诉民众及民选代表之所以制定这样的决策是基于哪些充分而有说服力的理由。对于要保持独立性和合法地位的中央银行来说，良好的沟通是必不可少的前提条件，也是制定货币政策的基础”　。

伯南克继续说，“透明化能够提高货币政策的有效性，并能通过以下渠道提升实体经济和金融市场的绩效”　：

�　通过“让公众更多地了解中央银行的政策目标以及政策战略，有助于减少经济和金融发展的不确定性，于是企业和家庭可以在充分了解各方面信息的情况下做出决策”　。

�　如果投资者知道美联储的政策目标是什么，那么市场就能预测到美联储会采取什么行动，并相应地做出反应。例如，如果市场认为通货膨胀率已经超过了美联储的目标值，那么还没等美联储执行加息政策给经济降温，市场利率水平就已经提前升高了。

�　“向公众清楚地阐述中央银行的政策目标和战略有利于民众形成一个稳定的长期通货膨胀预期，这会大大提高货币政策的功效，确保实体经济的正常运行。”

�　“公开中央银行的政策分析过程以及预测值能够获得公众有价值的反馈意见。”

伯南克一直在美联储逐步推行政策透明化改革，市场已经渐渐习惯了美联储的新作风。格林斯潘讲话时喜欢用模糊不清的字眼，例如“非理性繁荣”、“可测量的步调”、“相当长的一段时间”、“价格稳定”或“防火墙”。与之相比，伯南克的讲话风格清晰明了，带有感*彩的修饰语并不多。为了实现政策透明化目标，伯南克毫不犹豫地公布了主要经济参数的数值区间。

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《伯南克的美联储》　跋（1）

伯南克：拯救世界还是毁灭世界

太平洋研究院院长、《环球财经》总编辑　向松祚

2008年12月17日，美联储决定将联邦基金基准利率下调至0~区间，标志着美联储正式启动“零利率”货币政策。史无前例的“零利率”货币政策，不仅是美联储近百年货币政策历史上的重大转折点，而且是全球货币政策的重大转折点。它将对美国金融市场和总体经济产生深远影响，将对全球金融货币体系和总体经济活动产生深远影响，亦将对中国金融货币体系和总体经济产生深远影响。

一、“零利率”货币政策：“直升机本”终于起飞

“零利率”货币政策具有几项十分重要的含义：

其一，它宣布正常状态的货币政策已经失效，货币政策只能采取异乎寻常的“极端举措”。众所周知，所谓正常状态的货币政策（譬如调节贴现率、调节存贷款基准利率、调节存款准备金率）主要是通过价格手段进行间接调控，即通过改变货币市场参与者（主要是商业银行）的资金成本，引导商业银行的决策行为，商业银行的决策行为随即相应改变企业和个人的资金融通成本。货币政策决策者希望通过这一间接传导机制，让金融市场和整体经济朝着期望的方向运行。

自2007年8月6日次贷危机爆发以来，美联储基准利率从一路下降，然而美国货币市场信用紧缩状况并没有得到有效缓解，迫使美联储孤注一掷，断然采取“零利率”货币政策，表明间接调控措施已经完全失效。“零利率”政策的本质就是中央银行无限量向货币市场供应钞票，是所谓的“数量刺激手段”，它是信用货币时代中央银行最后的特权（也是最大的、最容易被滥用的特权），希望借此缓解货币信用极端萎缩之状态。

Ben　Bernanke�s　Fed跋　伯南克：拯救世界还是毁灭世界伯南克的美联储其二，它表明美国金融货币体系已经陷入典型的“流动性陷进”。“流动性陷进”是天才经济学家凯恩斯发明的术语，形象而贴切地描述了20世纪30年代的“大萧条”。流动性陷进是经济体系一个奇怪的困境：无论中央银行怎么降低利率，商业银行就是不愿意增加贷款，既不愿意大量从中央银行和同业拆借资金，也不愿意反过来给企业和个人贷款；相应地，企业和个人之借款需求同样持续萎靡。所有人都全力死守现金不肯松手，整个资金融通活动戛然而止，实体经济活动自然深陷通缩和衰退的深渊。多种数据和现象表明：目前的美国金融体系已经陷入典型的“流动性陷进”