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成本。如果用历史成本的思维来理解，把前叙的股票换成从200元跌到50元的股票，可预期的回报率是不是更高？不能因为股票A跌了50％就不肯卖，怕卖在地板上。股票A下跌了50％，并不是我们持有它的理由，而应该深入分析未来这只股票是否真的有空间？四川长虹，最高价是在1998年创下的，如果在当时买入，即使持有到去年最疯狂的时候也不能解套，但如果在跌去一半的时候换成万科A，则早已解套甚至翻番有余。有些股票如曾经的蓝田股份、亿安科技，更是早已万劫不复了。

所以说，对于套牢的投资者而言，如果拘泥于历史成本，那么可能在机会成本上付出更惨痛的代价。所以，套牢了就对股市不管不看的态度是不对的，指数可以回到6124点，但是很多个股恐怕永远都创不下新高了。被套牢的投资者，必须审视和比较手中的持仓品种，以积极的态度来应对市场的变化。

另一方面，笔者认为熊市中所有投资者都不应该脱离股市。答案非常简单，亏损虽然普遍，但真正亏损的只是那些在股市3000点以下时完全与股市脱离接触的那群人。那些与市场始终保持接触的投资者只是少赚了而已。很多人认为自己可以远离股市，却往往在最疯狂的时候杀入场内。

对于套牢的朋友，不妨用机会成本的角度来思考一个问题：如果你现在持有的是现金，是否愿意买入等额的股票来抄底？如果是，那不妨在每次暴跌的时候，勇敢地慢慢增加仓位，当市场出现反弹之后，把浮动仓位抛售兑现利润以减少损失。

熊市中管理层也一直在努力，但是任何一个国家的股市都是多元博弈的结果，不会单纯以政府的意志为转移。2007年大牛市，4000点的时候管理层开始提示风险，但是到了6000点股市才见顶；所以反过来我们也可以理解，为什么此前管理层和权威媒体不断以各种途径维稳，但是市场没有大的起色？股市暴涨暴跌背后还有人性使然：疯狂的时候不顾风险，恐慌的时候信心全无。

从历史数据看，股市市净率1�5倍到2倍是极限水平，而预期现金分红率为一年定期存款的1�5倍到2倍之间才非常有吸引力。虽然2008年年中，市场还没有达到这样的水平，但相对高位而言已经回归到了合理水平。

大霄先生在2008年末指出A股逐渐出现了较大的安全边际。到1664点时为止，A股市场已经从一个前所未有的泡沫状态回到了合理水平。社保基金悄然进入，大股东也出现增持的局面。

对于熊市中抄底的技术，笔者认为投资者不必去刻意捕捉“最佳击球点”，因为这往往是徒劳之举。价值投资者们会感谢熊市带来的低估买入机会。熊市末期最关键的不是种子什么时候开花结果，而是播下的是什么种子和以什么样的形式去播。对于看好的公司，不妨在熊市末期尝试性建仓，当然建仓的速度要控制，因为在真正的底部出现之前，我们是无法判断的，但是部分介入有利于我们把握先机。巴菲特老先生抄底也是蚂蚁搬家式的建仓，我们何不学习下呢？

“看着这棵树，我不能让树为我开花，也不能让它提前结果。”

“但有些事情我们可以控制，我还可以控制在何处播种，我可以控制播种什么”。

还记得《功夫熊猫》中龟仙和师傅之间这段颇有禅意的对话么？股市中也是同样的哲理。

洼地寻金

大霄先生在1664点A股见底后一直大力唱多，关心他的朋友可以发现，见诸于媒体的观点中，B股、H股和封闭式基金是他推荐的对象。但是在大霄先生的著述中，对于这些板块的具体投资技巧涉及较少，笔者在这里来做一个补充。由于投资渠道的问题，主要针对B股和封闭式基金。

笔者和大霄先生一样，对封闭式基金和B股有偏爱，这其中的原因应该是对价值投资理念的遵循：同样一家公司，B股的价格是A股的一半，如果长期看好的话，到底该怎么选？如果秉承价值投资，其答案不言自明。

但是很多投资人不喜欢B股，因为其流动性不佳，并不是短线的炒作工具。原因同回顾B股的历史有关：B股是中国股市历史原因形成的小群落，最初只是吸引外资的一个窗口，所以只对境外投资者开放，其中沪市B股以美元交易，深市B股以港币交易。2001年，B股向境内投资者开放，一度井喷，结果外资高位套现，让不少内地股民“套牢”，从此B股被打入冷宫。2007年上半年的时候，一度传闻B股要和A股合并，因为当时折价非常高，B股再度井喷，但是