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图4…12证券公司的功能

券商因为具有发行和买卖股票的功能，专为别人提供金融服务，所以有时又叫“投资银行”。但它并不是真正的银行，它不能像银行那样，吸收公众存款与发放贷款。

具体而言，证券公司的收入来源如图4…13所示。

图4…13证券公司收入来源

在目前阶段，券商最重要的收入来源是交易佣金，这也就是券商的经纪业务，通常能达到总收入的80％以上，甚至更多。因为交易佣金受交易的活跃程度影响，因此，牛市时券商日子就非常好过，财源滚滚；而熊市时，大家买卖股票少，交易佣金自然就少，这时，券商就需要想办法增加交易量，具体的办法有荐股、提供各种增值服务等。

券商的佣金率不是固定不变的。随着网上交易的盛行与证券公司竞争的加剧，佣金费用整体是呈下降趋势的，目前一般在1‰到3‰之间。当然，通过电话等交易，其佣金相对要比网上交易高些。佣金率高，对股票的买卖会起到一定的抑制作用，因此券商需要在提高佣金率与提高总体交易量之间进行平衡。

券商的这种收入模式其实风险很大，因为它过多地依赖于市场行情的好坏。为了规避这种风险，券商还需要加大对投行、财务顾问、代销基金、自行投资和委托投资等业务的投入，以使其收入比例比较均衡。

2006年业内主要的50家券商总收入构成比例如图4…14所示。

图4…14券商收入构成

2006年的牛市使证券行业进入历史上最好的时期之一。以上海证券交易所为例，沪综指全年上涨130�43％，A股全年成交金额同比增加200�32％，股票筹资总额同比增加471�91％。股指的上涨、融资额的增加和成交量的放大使券商的自营、经纪、投行等传统业务齐头并进，全面开花，全行业迎来2001年以来的首度盈利。如图4…15所示。

图4…15证券行业利润分析

4�上市公司：融资及圈钱

从本质上讲，各上市公司通过募集资金，以求更好地壮大、发展自己，投资者也可以从中不断获益，因此，上市公司正当的融资行为并非坏事。

上市后，上市公司经营者都有两个利益。一个是公司通过正常市场经营赚利润；二是通过各种手段来提升股价。一般来说，两种利益正当合理的关系是，经营者通过赚取真实的商业利润来支持公司股价上升，资本溢价，反之，受到惩罚。但是，这种中规中矩的手段比较辛苦，见效慢。一些公司为了提升股价，除了把公司经营好外，还通过与机构的合谋，提前泄露信息，甚至财务造假，在二级市场操纵股价，进而获得巨额暴利。如果此现象得不到有效根治，股市泡沫可能越吹越大，而公司实际价值却因经营越来越浮躁而每况愈下，当两者的背离大到无法掩盖时，则股灾有可能瞬间降临。

20世纪90年代，为了解决一批国有企业经营不善的困境，管理层将它们推向资本市场，让其有资格可以筹资（所以上市的名额是很宝贵的，直至今天，壳资源依然十分珍贵）。虽然这一政策的出发点是好的，但由于当时国企预算软约束没有得到彻底改进，再加上我国传统的官本位及地方保护主义的影响，加上金融资本市场存在法律法规不健全、监管不到位等问题，国企“圈钱饥渴症”时有发生，出现了一大批浑水摸鱼的企业。因为成本低，这些企业就张开血盆大口，从资本市场上大肆圈钱，严重损害了投资人的利益。

圈钱行为会降低市场资源的质量，损害市场根基，助长投机行为，不利于市场稳定。最重要的是，圈钱行为将影响投资者对证券市场的信心，最终影响市场的长期健康发展。具体而言，圈钱的表现多种多样，主要有三种，如图4…16所示。

图4…16上市公司圈钱的三种主要模式

直接占用上市公司资金或资产，其实相当于赤裸裸的明抢，在监管日益严厉、投资者权益意识不断增强的今天，这种现象将越来越少见。至于担保，是指母公司或者大股东逼使上市公司为关联公司提供错综复杂的担保，从上市公司融资、资产变卖、银行借贷等各个环节套骗巨额资金。由于担保资金往往得不到及时偿还，最终还是由投资者和银行来承担损失。更高明的圈钱者则实施不公平的关联交易，进而损害投资者利益。由于这种方式表面上正常合法，因此投资者和监管部门很难察觉，这类圈钱行