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第5部分(第4/4 页)

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,这又会造成虚拟资本价格大幅度下跌。因此,经济虚拟化所内含的流动性的内生性和顺周期性,极易导致资产市场大起大落,其本身就隐藏着爆发金融危机的风险。

实际上,在次贷危机爆发之前,全球流动性处于过剩状态。正如第一章所述,在全球信用软约束、储备货币超发行以及低利率政策的背景下,特别是在金融创新技术的支撑下,全球流动性不断被创造,表现为全球性流动性过剩。更为重要的是,伴随着经济全球化,全球流动性越来越集中在机构投资者手中,后者通过杠杆效应,会进一步增加全球流动性。借助信用评级机构的乐观评级,以及世界经济持续多年的快速增长,机构投资者风险意识日益淡化,对风险溢价要求下降,过剩的全球流动性流向资产市场,推高虚拟资本的价格。

流动性的顺周期性特征决定了其在短期内可以发生逆转。以信用为基石的全球流动性构筑起来的金融大厦,在投资者信心难以为继时,流动性将在金融体系最脆弱的环节最先断裂。次贷危机的爆发便是源于此。一旦金融体系出现动荡,金融市场风险便会不断暴露,金融机构抛售、惜贷、囤积现金的行为加剧了金融动荡,原先运行良好的同业拆借市场、资本市场因此出现混乱,甚至瘫痪,次贷危机便以流动性为纽带,将整个金融体系卷入其中,导致流动性断裂。

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