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以下,这是自“9·11”事件以来最低的一次,而且股市昨天再度报跌收盘。
怎么回事?也许是市场受到了惊吓,因为有消息说政府要攻打伊拉克,虽然几乎每个人都认为消息的泄露是精心策划的,是一场烟雾,却没有人有十足的把握。或许我们不应该去理会道琼斯指数,有句老话说,股票市场预测的9次经济危机,其实只发生了5次,但是事实上,如果你仔细观察经济增长率,它的确很让人失望。的增长率怎么会让人失望呢?请允许我举一个教科书上的案例,这不会让你觉得太冗繁。
假设一家生产小器具的公司(案例中的公司通常都是生产小器具的),一般情况下,每个月能售出100件产品。公司试图维持一个月的销售存货,也就是100件器具。出于某些原因,销售量下降了,降至每月90件,而公司直到一个月之后才发现这一情况。
到这个月底,公司生产了100件产品,但只售出了90件,于是存货变成了110件,但公司希望库存降为90件。为了尽快减少超额的库存,公司打算将下个月的产量减少至70件,之后再回升到90件。但是,除非销售额能再次增加至原来水平,否则产量绝不会恢复到起初的水平。
与小器具的生产企业一样,整个经济也是如此。当需求下降时,存货增加,企业为了消化多余的部分,其产量就会大幅下降。最后,当多余的部分被消化掉时,就会出现“存货反弹”,但是,这样的反弹并不一定预示着经济的真正复苏。要想复苏经济,必须要增加对终端客户的销售额才行。
的经济增长率中,一半以上都是存货反弹所致,最终的销售额实际只增长了,低于上个季度,而且,甚至连这样的增长率恐怕都难以维持。住房建设激增,有部分原因是天气异常暖和,但已经有迹象表明,房地产市场正在不断降温。同时,企业投资因为产品过剩和利润微薄而低迷不振,实际上还有所下降。简而言之,没有任何数据资料表明,经济繁荣即将到来。
这原本不值得大惊小怪,但它确实让人吃了一惊,因为绝大多数的经济预测者都已成为了拉拉队长。就像艾伦·埃布尔森(Alan Abelson)在《霸荣周刊》(Barron�s)上所说的:“依据在新年伊始时公认的标准,我们现在的处境……并非我们所预期的那样。从经济上而言,巨大的风暴过后,随之而来的就是强劲的复苏。”
我不知道这些公认的标准是怎么得来的。华尔街的经济学家们向我们保证,企业投资马上会增长,而公司的领导们,这些真正做出投资决策的人,无一例外地比这些经济学家们悲观得多。他们都知道些什么呢?
格林斯潘风格(4)
但是,企业经济学家们承受着巨大的压力,不得不迎合看涨者们的观点。
对即将到来的经济奇迹持怀疑态度的人不仅受到嘲笑,而且还遭到排斥。摩根士丹利的斯蒂芬S。罗奇(Stephen )发给我的电子邮件中写着:“来自荒野”。在纳斯达克5000点的时候,他就是个孤独的怀疑论者,现在,他更是少数几个有勇气公然反抗主流学派言论的企业经济学家之一。
当然,预言经济繁荣的预言家们有可能说中。但是,我要说的是,经济复苏也同样可能是虚无飘渺的。目前,关于接下来的几个季度的情况,最有可能发生的是“失业型复苏”,即GDP虽然增长,但是失业率居高不下。毕竟,经济增长率只有在以上才能阻止失业率的上升,而且,经济增长率低于这一水平的可能性至少有一半。
有趣的是,恰恰就是这些冷静的头脑,在很早以前就已经预料到了缓慢的失业增长,比方说那些美联储的经济学家们。那么,这种超乐观的观点是如何在华尔街流行起来,而且还或多或少变成一种强制性命令的呢?企业界还散落着泡沫破灭之后的零星碎石,狂热的乐观态度又是如何迅速成为约定俗成的规矩的呢?这似乎印证了那句话:说大话永远流行。
与熊市共存
2002年7月23日
还记得《道指36 000点》这本书吗?它的作者们似乎在书名上多写了一个数字。我们希望那个多写的数字是3,而不是0。
现在,牛市的确已经结束了。事实上,标准普尔500指数比已经滥用了的道琼斯指数要好得多,如果去除通货膨胀的影响,这一指数已经低于1996年末的水平。当时,格林斯潘还发表了着名的“非理性繁荣”演说。
那么,值得我们信赖的政府官员们,像格林斯潘、布什,还有那
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