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……投资者们都舍弃了令人厌烦的道琼斯而转投纳斯达克股，这不过是非理性繁荣的一种逆向的副作用而已。另一方面，在上周，发生了一件值得一提的事情：普遍的市场不景气使道琼斯指数跌破了10　000点。股市泡沫时代现在已经彻底结束了。但它留下了多么大的一片混乱啊！

直到现在，股市泡沫还常常直接影响到经济状况。一谈到股市繁荣的年代，人们就会联想到“新经济”带来的欣喜、商业投资十分活跃和巨额资金注入了信息技术产业。当然，现在许多公司都意识到它们投资得太多了。这种资本过剩有可能使商业投资持续低迷。

这不是一个令人振奋的想法。但股市泡沫对经济产生的直接影响还只是冰山一角。它还对我们国家的政治产生了可怕的影响。

毕竟，乔治W。布什刚好在泡沫出现以前提出减税计划并不是偶然的。股市热和减税热之间有着一种密切的联系，而且这种联系是双向的。

一方面，在20世纪90年代末，右翼媒体曾经是股市的积极推动者。特别是《华尔街日报》，它的评论文章极其热衷于写一些关于股票评估的怪论，但这些看法还是积极乐观的。还记得《道指36　000点》吗？有人指出，这些理论都建立在模糊数学之上，并奉劝人们不能指望投资股票永远都有高回报，这明显是危险的左翼分子在作怪。

但是更重要的原因却在于另一方面：股市泡沫提供了这样一种环境，在这种环境中，可以让实际上不负责任的政策建议暂时看起来似乎可行。

最近预算盈余的消失多少是由牛市造成的呢？认识到这一点是很重要的。1994~2000年间，税率并没有提高，但作为GDP一部分的税收收入却增加了，这主要来源于对资本利得征收的附加税。造成这种局面是因为一种错觉，即政府感觉到人们手中都持有大量的现金以及大幅减税还足以维持预算。当这种错觉占据主导地位时，乔治W。布什的税收计划便出台了。

而今，人们逐渐认识到了现实。但不幸的是，尽管刚浮出水面的现实来得如此及时，阻止了一场社会保障方面的灾难，因为乔治W。布什签署的其他政策建议也是基于对泡沫经济的错觉，它还是未能制止一场灾难性的税收减让。

当然，你可能会想，为什么乔治W。布什没有仔细考虑一下呢？为什么他会认为，他在1999年末那种兴旺的牛市时期实行的税收计划，在2001年的后泡沫经济时代也同样适用呢？而他的官员们也一定很清楚税收收入正如沉石般在下降，另一方面，他们却一再向温顺的国会保证一切都很正常。

但至少我们从这届政府的做法里认识到了一件事，那就是，它从不根据变化的实际情况来改变它的计划；它所做的只是改变一点推销其计划的说辞。所以税收减让仅仅是被重新贴上了“反衰退措施”的标签而已，实际上它很难胜任这项工作。在这件事上，政府也仍未放弃继续对社会保障实行私有化的努力。既然它已经无法再用股市这一精美的外壳来吸引公众，就改用虚构的危机来吓唬他们。

无论如何，已经造成了巨大的损失。股市泡沫引致了糟糕的政治决策和商业决策；而我们将在以后的许多年里，为此付出代价。第2章

国外风起云涌（1）

亚洲出了什么问题？

《财富》1998年3月2日

对于亚洲金融危机，我应该感到有一点兴奋，甚至是高兴。你瞧，金融危机是我研究的专题之一。在20年前，我写的第一篇重要的经济论文的题目就是“国际收支平衡危机模型”（A　Model　of　Balance　of　Payments　Crises）。这让我看起来有点儿像一个飓风追逐者正巧赶上了一场恐怖的龙卷风。其实我和其他人一样，对那些只能住在废车场的贫困者们感到惋惜，但我也感到些许激动，因为我们有机会见证这一令人震惊的场面。我还可以为我这种复杂的感觉做出解释：当经济某一方面出问题时，你可以从中学到的关于全球经济如何运行的知识，比经济一切正常时学的要多得多。并且，可能我们在这场危机里汲取的教训能够帮助我们避免，或者至少是更好地应对下一场危机。

那我们究竟在亚洲的这场危机里学到了什么呢？对货币的投机性冲击并不是最近才出现的，我们中的一些人甚至早在20年前就发出警告说，东南亚国家可能蕴含着经济风险，但是这场危机涉及的广度和深度都是我们始料未及的，所有人都感到了震惊。这场灾难告诫我们，在我们过去的经济体系里，