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这一变化顿时导致CDO成为烫手的山芋。去年全球范围内损失最为惨重的三家金融机构分别是美林、花旗和瑞银集团，损失依次为245亿美元、221亿美元和184亿美元。美林和瑞银都是因为积压了大量的CDO没有及时卖出而深受其害。

花旗不仅是中间商还是接盘者，SIV资产的急剧缩水也使其财务不确定性大大增加。《华尔街日报》引用当地一位分析师的观点说，花旗在次贷坏账方面最坏可能还有上百亿美元的损失。互联网泡沫后，投资银行面临着如何赚钱的问题，于是，在2001年以前没有人重视的CDO开始逐渐被热捧了起来。

经过复杂数学模型计算出来的CDO，除了设计者本人外，几乎所有人都不知道其真实价值。银行家们因此可以根据自己的利益，给这些票据标高价，赚取高额手续费和利润。号称全球资产规模最大、利润最多、投资门类最为齐全的金融服务集团的花旗自然不愿意也不会错过这个看起来难得的发财机遇，并用其在全球最先创立的SIV为自己挖了个坑。

查尔斯·普林斯：从律师到花旗CEO

和美林集团的奥尼尔一样，普林斯也并非交易员出身。他之所以能够掌管花旗集团，是因为从21年前起，他便为这个超级金融集团的缔造者威尔工作了。作为威尔的首席法律顾问，普林斯帮助威尔依托一个名不见经传的小信贷公司实现了一个又一个并购，直至1998年收购花旗银行，创建了一个混业经营的金融巨无霸—花旗集团。威尔本人也因此被视为一个传奇人物。

普林斯和威尔保持多年的工作和私人交情，使他最终成为威尔钦点的继任者。2002年间，当花旗和其他华尔街投行身陷由安然丑闻引发的投资者信心危机时，是普林斯凭借他的法律专长和纽约州检察官达成了和解协议。当威尔在这场危机中声誉受损决定引退后，普林斯被任命为接班人并不令外界惊讶，虽然他并没有太多的管理经验。

普林斯在任四年，花旗集团虽然受益于其中两年经济大环境的福分，但股价走势总体来说不尽如人意。这和威尔时代的繁荣形成鲜明的反差。一个原因是，早年通过不断收购兼并形成的扩张式增长已经慢慢消化掉。另一个原因是，公司过大也导致效率受损。因此，普林斯把战略重点放在了内生式增长上。

除公司自身改革之外，普林斯上任，花旗在美国本土及其他国家也接二连三地发生了一系列丑闻，令花旗的声誉大打折扣。先是2004年5月，花旗作为世通公司的首席财务顾问，支付了亿美元用于赔偿投资者因世通公司破产带来的损失。后来，美联储因花旗银行向低收入及高风险借贷者提供个人和按揭贷款，而处之以7000万美元的罚金。这是美联储针对消费银行违规实施的最大一笔罚金。

2004年8月，英国监管者又发现，花旗的两名债券交易员在一笔高达135亿美元的债券交易中涉嫌违规操作，花旗后来为此道歉；紧接着，9月，日本监管机构关闭了花旗在日本的私人银行，原因是后者参与了洗钱活动。在10月于东京举行的一个新闻发布会上，普林斯当众鞠躬以示歉意。

这些丑闻固然使得花旗难堪，但也成为普林斯清理内务的动力。他解雇了数位高层管理者，包括威尔曾经的旧班底。另有一些威尔的旧部选择主动离开，其中包括花旗前总裁、集团副主席。

普林斯素以强硬著称。曾经和他直接谈判过的前上海浦东发展银行董事长张广生对此印象深刻：“普林斯是工作狂，几次谈判，都是一边吃饭一边工作。”

但是最终，他却栽在了那些用于短期交易的次贷产品上。如果不是因为事态失去掌控，查尔斯·普林斯不会选择辞职。

贝尔斯登：别了，大投行的傲慢与自负

始建于1923年已有85年历史的美国第5大投资银行贝尔斯登，其股价在2007年1月曾高达170美元。除了投资银行业务外，它还在美国债券市场上扮演着重要角色。在所有的美国投资银行中，贝尔斯登的交易规模名列前茅，公司大量从事抵押担保证券和交易业务，而这也成为它陷入危机的根源。次贷危机爆发之初，其旗下的两只基金成为华尔街金融机构中首批遭到冲击而被迫清盘的基金。

3月17日，摩根大通提出以每只普通股置换1只贝尔斯登股票，按照贝尔斯登的总股本，本次交易的总价值仅为亿美元，收购价相当于每股2美元。同时，摩根大通为贝尔斯登及其子公司的交易义务提供担保，并对其运营进行监管。除需股东同意外，该交