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——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

股票投资中经常要用到概率。不仅仅是股票投资，其实所有投资决策都是概率知识的运用。巴菲特认为，在集中投资下，收益概率会高于亏损概率，也就是说，集中投资的获利回报会有更大把握。

巴菲特平时酷爱打桥牌，他特别喜欢读一本名叫《你为什么会在打桥牌时输》的书。他在解释股票投资战略时说，股票投资和解决桥牌问题的方法一样，目的都是为了估算出真正的概率。

巴菲特的主要投资获利来自风险套购，而这也是金融领域最主要的投资做法。可是要知道，风险套购时用得最多的就是概率。他说，他的职责就是分析这些已经宣布并购的事件实际发生的概率大小，然后计算出损益比来。他平时非常喜欢用主观概率的方法来说明他的投资决策过程。

例如，有只股票当天的开盘价为18美元，开盘一小时后该公司发布消息说，可能会在6个月内以每股30美元的价格卖给另一家公司。消息发布后，这只股票的价位马上就上涨到27美元，并且一直稳定在这个价位。

遇到这样的事情，首先要做的是判断消息真伪。如果是假消息，那就不去管它了；如果消息属实，将来这只股票能否以每股30美元的价格卖给另一家公司当然谁也说不定，好事多磨、拒绝合并的可能随时存在。

这时候巴菲特是这样判断的：他主观判断这一事件发生的可能性是90％，不发生的可能性是10％。而一旦发生合并事件，它的股价还有上扬3美元的空间，上涨到30美元；而不发生合并事件股价会下跌9美元，重新回到18美元。经过这样一番推算，他认为这笔投资还是有利可图的，因此能够从中得到的预期收益是：3×90％－9×10％＝美元。

接下来的问题是，投资者不知道合并事件发生的具体时间有多长，而时间跨度长短和投资效益是密切相关的。这时候怎么来运用概率呢？

巴菲特是这样判断的：如果现在以每股27美元的价格买入这只股票，你能得到的潜在预期收益是每股美元，折合成年收益率是÷27＝。

这表明：如果合并事件能够在6个月内如期发生，那么潜在预期年收益率就能提高到÷（6÷12）＝。同样的计算方法，如果合并事件能够提前在4个月内完成，潜在预期年收益率就会提高到÷（4÷12）＝。这时候，把这收益率与其他投资所能得到的预期收益率相比，就很容易看出是否值得投资了。

这种概率方法不仅仅用在风险套购上，也同样可以用在平常的股票买卖中。

例如，巴菲特特别看好的可口可乐公司，这只股票由于有100多年投资业绩数据可查，在巴菲特眼里几乎没有任何投资风险，所以巴菲特把它的可能性看作是100％。1988年，巴菲特经过测算认为，可口可乐股票价格比实际内在价值要低50％～70％，于是开始大量买入这只股票。

从1988年到1998年的10年间，巴菲特一共投资可口可乐股票10亿美元，超过伯克希尔公司证券投资总额的30％。

结果怎么样呢？到1998年末，这笔投资价值就已经达到130亿美元了。

【投资心法】巴菲特利用概率知识投资股票，从中尝到了巨大甜头。尤其是他对盈利概率大的投资项目加大赌注，更为伯克希尔公司创造惊人的投资回报提供了有效保证。

有助于降低资金周转率

投资人绝对应该好好守住几种看好的股票，而不应该朝秦暮楚，在一群体质欠佳的股票里抢进抢出。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

股票投资不得不考虑资金周转。不过应当注意的是，在企业经营中，千方百计提高资金周转率是提高资金使用效果的重要措施；可是在股票投资中却恰恰相反，只有降低资金周转率才能提高投资回报率。

道理很简单。因为降低资金周转率，就意味着投资期限较长，股票买进卖出不活跃，从而至少能降低交易费用。

巴菲特认为，从短期来看，利率的变化、通货膨胀、对公司收益的预期等因素，都会影响到股价变化。可是从长期来看，决定股价变化最重要的因素是公司收益——总有一天，股价会趋向于公司内在价值的。

而环顾集中投资，它和长期投资一样，都会培养投资者的持股耐心，获得更多的投资回报。

根据罗伯特·哈格斯特朗的研究结果，股市投资中的资金